南华纸浆产业风险管理日报：日内手法，底部可期20250911

核心观点与市场分析

• 价格区间预测：纸浆价格预计在4900-5400日元/吨区间波动。
• 核心矛盾：港口库存虽延续去库但幅度减弱，仍处高位；下游四大纸企库存压力较大，补库动力不足；白卡纸利润处于历史低位；国内纸浆产量持续走高，浆纸一体化加深长期削弱外采需求。
• 技术表现：09合约交割消化仓单后布针影响减弱，夜盘砸盘掩护空单出货后低位震荡，午盘放量上涨收阳，显示短期底部可能。

关键数据

• 期货：sp2511收盘4996（+2），仓（-13783）；sp2601收盘5272（+2），仓（+3190）。
• 现货：山东银星5650（-50），俄针5170（+0），金鱼4180（+0）。
• 港口库存：截止9月5日206.6万吨（-1.8万吨）。
• 月差结构：11-01反套延续。
• 波动率：当前20日滚动波动率9.57%，历史百分位6.9%。

利多解读

1. 美元汇率走强。
2. 美联储降息预期。
3. 海外阔叶浆转产减产。

利空解读

1. 海外发运维持高位。
2. 港口库存去化不畅。
3. 下游需求旺季不旺。
4. 布针仓单接货意愿低。

策略推荐

• 库存管理：针叶浆库存高位企业可做空sp2511（25%，入场区间5200-5300）锁定利润。
• 采购管理：造纸企业库存偏低可买入sp2511（25%，入场区间4900-5000）锁定成本。

研究结论

短期建议观望不追空，等待企稳；纸浆期权上市为风险管理提供新工具。基本面暂无明确好转信号，但技术面显示底部可能，需关注09合约交割和宏观流动性变化。