深度研究拐点将至，海外成长路径清晰

公司概况

洁雅股份是国内专注于湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商，产品涵盖六大系列60多个品种，主要采取ODM/OEM模式为Woolworths、金佰利、强生等世界知名企业生产湿巾类产品。公司二十余年来发展历程中，疫情期间响应市场需求，医用抗菌消毒湿巾项目投产，贡献较多收入；2022-2024年大力拓展国内客户，填充消毒湿巾需求回落后的剩余产能，并逐步拓展化妆品业务打造新增长曲线；2024-2025年加大海外市场开发力度，布局美国产能，有望打开全球市场。

行业分析

全球湿巾市场需求稳健增长，2024年市场规模达到184亿美元，预计2024-2029年均复合增长率为4.6%。欧美为全球主要湿巾市场，中国湿巾市场规模较小但增速相对较快，2024年我国湿巾行业市场规模129.2亿元，预计2029年达到164.5亿元，2024-2029年均复合增长率为5%。国外湿巾市场以宝洁、金佰利等快消品巨头为主，国内湿巾市场以国产及电商新兴品牌为主。

公司分析

客源优势：公司客户集中度相对较高，以外资知名品牌或企业为主，合作关系稳定。国际客户优势：1）订单充足、市场广阔；2）海外订单毛利率较高且稳定；3）良好信誉、稳定现金流；4）反向推动公司达到国际化生产水准和资质。

订单获取竞争力：公司与海外客户合作多年，关系长期稳定；生产线设备先进，保证产品质量控制；20余年湿巾专业生产经验，研发能力领先。

产能：疫情后湿巾产能利用率下滑，公司充分计提减值准备；扩充产能以满足客户需求，增量订单承接能力强；公司在美国北卡罗来纳州投资建设150亿片湿巾项目，预计于2026年投产，设计产值约1亿美金。

盈利预测与风险提示

预计公司2025-2027年归母净利润为0.8/1.0/1.4亿元，对应2025年9月4日收盘价PE为50/38/29倍，维持“增持”评级。风险提示：市场竞争加剧风险、产能扩建进展不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。