核心观点与关键数据
港股市场
- 该周（2025年9月1日-2025年9月5日）港股呈现震荡上行趋势，恒生科技上涨0.2%，恒指上涨1.4%，恒生港股通上涨1.5%。
- 行业方面，医疗保健业和原材料业领涨。
- 大盘上涨需新动能，科技互联网龙头估值有待修复。
- 市场以结构性机会为主，建议关注创新药、消费电子、新消费、AI科技等赛道。
- 资金增配港股仍需更多理由，A股流动性叙事更优，险资配置以红利股为主，外资关注但观察经济基本面改善情况。
美股市场
- 就业数据疲软，美联储降息大门已打开：美国8月新增非农就业2.2万，低于预期，前两月数据合计下修2.1万；ADP就业人数增加5.4万人，低于预期；ISM服务业PMI连续三个月收缩。
- 博通AI ASIC增长超预期，FY25Q3营收同比提升，63%的营收增速将持续10个季度，2026年增速更高，硬件增长可持续性为美股AI叙事提供支撑。
- 短期美股波动放大：降息“鹰派”或“鸽派”未决，美元流动性边际收紧，美股乐观情绪稳定但回落。
- 降息周期内建议关注小盘股及利率敏感型成长股，风格上小盘股弹性更大，行业上信息技术、医疗保健、金融等更优。
- 中长期美股趋势仍向上，经济放缓但不衰退，AI叙事持续，政策端降息、减税等托底。
黄金市场
- 全球主要黄金ETF有8支增持，流入最多的是SPDR Minishares黄金信托，主要增持国家集中在美国；2支减持，流出最多的是博时黄金ETF。
- 机构边际小幅减持黄金，散户持有黄金不变。
全球资金流向
- 全球股票ETF净流入放缓，债券ETF净流入放缓。美国股票ETF净流入最多，中国股票ETF净流入最多。
- 股票ETF行业类别净流入Top3：科技、材料、金融；净流出行业为公用事业。
重点关注数据及事件
- 基本面：9月10日美国8月PPI同比，9月11日欧元区欧洲央行利率，9月11日美国8月CPI同比。
- 事件：9月9日美国非农就业年度初步基准修订，9月11日欧洲央行行长拉加德货币政策新闻发布会。
- 财报：9月10日甲骨文第一季报，9月12日Adobe第三季报。
风险提示
- 美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。
