玉米专题报告：2025/26年度玉米市场供需形势展望

一、供给端

• 新作增产预期：播种面积略增，单产提升明显，预计产量26644万吨，同比增9.6%，创近十年新高。
• 种植成本下降：地租成本下降10%-25%，黑龙江集港成本2050-2100元/吨，同比降150元/吨。
• 进口管控政策：政策严控进口，2025/26年度进口量预估700万吨，来源多元化，以低总量为主。
• 其他谷物替代：大麦、高粱进口预计缩量，替代需求下降。

二、需求端

• 饲用需求：生猪产能高位，但政策调控下或稳中略降，肉禽饲料保持稳定，预计饲用消费17600万吨，降1.13%。
• 工业消费：玉米淀粉需求或增，酒精消费继续下降，预计工业消费7900万吨，增1.28%。

三、供需平衡表

• 全球供需：产量创新高，消费增幅不及产量，库存消费比稳中略降，供需结构平衡偏宽松。
• 美国供需：种植面积增加，产量创历史新高，出口量上调，库存预期增加。
• 中国供需：产需缺口收窄，年度结余以平衡状态为主，预计国有库存稳定在4100万吨。

四、展望与策略

• 国际市场：供需偏宽松，产量创新高，消费增幅不及产量。
• 国内市场：新粮增产，供应量增幅明显，消费量稳中略降，年度结余以平衡状态为主。
• 策略：
  • 农户售粮阶段：盘面偏弱，建议C2601合约逢高做空。
  • 贸易商销售阶段：若盘面跌至2000元/吨以下，销售季供需或向期末偏紧，盘面走强。
  • 单边投资者：推荐C2601合约逢高做空。
  • 现货企业：贸易端逢高卖出套保，新粮上市后逢低建库，销售季价格反弹后逐步售粮变现。
  • 下游用粮企业：维持安全库存，售粮季价格低位多备库存，长期库存逢高配以卖出套保。

五、风险提示

• 宏观风险、主产国天气异常、地缘冲突、进口政策变化、国内需求恢复不及预期等。