传媒行业分析报告：传媒板块2025H1业绩综述：业绩增长显著，子板块分化明显

2025年上半年，传媒板块整体营收2728.86亿元，同比增长2.91%，营收规模创同期新高；归母净利润222.74亿元，同比增长38.08%，利润端增长显著。子板块表现分化：

• 游戏板块：市场景气度高，业绩增长优异。2025H1营收478.98亿元，同比增长23.78%；归母净利润82.20亿元，同比增长74.54%。版号发放数量增加，政策环境改善，驱动市场需求增长。
• 影视板块：2025H1业绩显著增长，主要依赖Q1春节档拉动。Q2受电影市场低迷影响业绩下滑。Q3有望企稳回升，优质影片是关键。
• 出版板块：营收受教辅征订方式变化及大众图书市场需求收缩影响下滑，2025H1营收664.72亿元，同比下降8.19%；但利润端受税收政策影响明显增加，归母净利润87.83亿元，同比增长19.30%。
• 广告营销板块：收入稳健增长，2025H1营收1021.16亿元，同比增长2.34%；但利润端受个股非经常性损益影响较大，归母净利润36.88亿元，同比增长40.97%。
• 广电板块：持续低迷，连续8个季度亏损。2025H1营收178.61亿元，同比下降1.74%；归母净利润-8.15亿元。
• 互联网媒体板块：个股业绩对板块整体影响较大。2025H1营收161.18亿元，同比增长3.37%；归母净利润5.80亿元，同比下降56.75%。

投资建议：

• 游戏板块：关注完美世界、三七互娱、恺英网络、吉比特等基本面优异、市场需求旺盛、政策环境改善的公司。
• 影视板块：关注万达电影、光线传媒、芒果超媒等，关注影片排片定档、票房表现及长剧领域内容生态改善。
• 出版板块：关注中原传媒，从数字化业务转型及低估值+高分红角度考虑未来业绩增长动力。
• 广告板块：关注分众传媒等梯媒头部公司，关注政策出台、经济环境好转对广告投放需求的影响。

风险提示：经济环境扰动文化消费需求及广告投放需求、行业监管政策变化、内容产品市场表现不及预期、生育率长期下滑。