玻璃纯碱产业风险管理日报2025/09/10
核心矛盾
宏观预期与产业逻辑存在矛盾，远月定价暂时存在分歧，近端需观察旺季下中游的去库能力。
利多解读
- 成本仍保留抬升预期，影响远月定价。
- 政策预期尚无法完全排除，供应端或需求侧故事或被反复交易。
利空解读
- 玻璃纯碱上中游库存均高企，下游承接力存疑，旺季表现存疑。
观点总结
- 玻璃：上中游库存维持高位，阶段性补库能力偏弱，煤制气和石油焦产线利润尚存，个别产线或有点火计划；政策预期则在持续与降温中反复。基本面看，供应端日熔处于16万吨附近，或有小幅回升预期。1-8月玻璃累计表需预估下滑6%，现货市场整体处于弱平衡到弱过剩状态。后续进一步关注供应端点火预期、沙河产线状况、成本端煤价走势及需求的季节性对库存影响。
- 纯碱：当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变，正常检修继续，新产能方面，四季度关注远兴二期投产情况。光伏玻璃基本面环比进一步改善，现货有涨价预期，光伏玻璃成品库存去化至相对低位。纯碱刚需整体稳定，暂时没有进一步走弱预期，重碱平衡继续保持过剩。基本面纯碱供强需弱格局不变，关注成本端和供应预期变化。
价格区间预测（月度）
- 玻璃：1000-1400元/吨
- 纯碱：1100-1500元/吨
当前波动率
- 玻璃：26.34%（20日滚动），历史百分位69.2%
- 纯碱：20.83%（20日滚动），历史百分位18.7%
现货敞口策略推荐
- 玻璃库存管理：
- 产成品库存偏高：做空玻璃期货锁定利润（FG2601卖出50%，1400元/吨；FG601C卖出50%，1400元/吨，40-50元/吨建议入场）。
- 采购常备库存偏低：买入玻璃期货锁定采购成本（FG2601买入50%，1100-1150元/吨；FG601P买入50%，1100元/吨，50-60元/吨建议入场）。
- 纯碱库存管理：
- 产成品库存偏高：做空纯碱期货锁定利润（SA2601卖出50%，1550-1600元/吨；SA601C卖出50%，1500元/吨，50-60元/吨建议入场）。
- 采购常备库存偏低：买入纯碱期货锁定采购成本（SA2601买入50%，1200-1250元/吨；SA601P买入50%，1200元/吨，40-50元/吨建议入场）。
关键数据
- 玻璃：
- 产量：中国日熔量16万吨（2024年）。
- 日度产销率：沙河地区旺季产销率较高，但整体补库能力偏弱。
- 基差：玻璃01合约基差季节性波动较大，沙河地区基差季节性变化明显。
- 纯碱：
- 损失量：中国日损失量波动在3-4万吨。
- 产能利用率：中国日产能利用率维持在70%-100%。
- 基差：纯碱01合约基差季节性波动较大，沙河地区基差季节性变化明显。
研究结论
- 玻璃和纯碱市场整体处于弱平衡到弱过剩状态，库存高企，下游承接力存疑。供应端存在点火预期，成本端煤价走势及需求季节性需持续关注。建议企业根据库存情况采取相应的套保策略，锁定成本或利润。
