铝产业链周度报告：降息氛围愈发浓厚，金九旺季初显迹象

核心观点

• 海外降息预期增强，国内铝价震荡：美国就业数据不及预期，市场对9月降息25BP预期增强，甚至有交易降息50BP的迹象，海外多地区长债大跌，但有色金属受制于基本面跟随乏力，国内情绪短期回落，整体表现震荡。
• 铝基本面稳定，金九旺季初显迹象：供应稳定，利润可观，下游初端开工率出现持续性的改善迹象，铝棒加工费坚挺、复产延续，带动8月铝水比回升，但复苏程度尚且有限，铝锭库存仍累库，若旺季改善延续，铝锭库存有望拐头。
• 氧化铝过剩压力持续，价格接近成本线：供应端运行产能维持高位，需求端较为稳定，持续累库趋势下，各环节库存已经达到中上水平，仓单也持续兑现，过剩格局仍然压制价格，但绝对价格已临成本线逐步接近，向下性价比再不断降低。
• 铝合金原料偏紧，需求开始复苏：精废差依然在绝对低位，但下游需求开始复苏，负基差近期终于收平，行业扭亏为盈，关注下游复苏的程度及持续性来考虑是否给予更多的利润空间定价。

关键数据

• 氧化铝：8月产量773.8万吨，日均产量环比增长0.28万吨；平均生产利润近245元/吨；持续大幅累库，本周库存再度增加4.1万吨。
• 电解铝：8月产量373.26万吨，同比+1.04%；铝水比例恢复至75.07%；7月进口24.83万吨，1-7月累计进口149.8万吨，同比+11%。
• 铝加工：国内下游加工行业开工率61.7%（+1%）；铝型材开工率53%（+1%）；铝线缆开工率64.8%（+1%）；铝板带开工率68.6%（+1.2%）；铝箔开工率707274767880%。
• 库存：铝锭库存62万吨，铝棒库存14.6万吨；LME库存小幅累积，但绝对体量仍然均偏低。

研究结论

• 铝：维持低多建议，关注旺季库存兑现情况和9月降息氛围。
• 氧化铝：空单建议逐步止盈，警惕原料端或供应端的扰动。
• 铝合金：关注下游复苏的程度及持续性来考虑是否给予更多的利润空间定价。