半年报点评：25H1拐点已至，BIPAI合同签约超3亿元

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年半年度报告显示，公司实现营业收入35.81亿元，同比下降5.9%，主要受第一季度收入下滑影响；第二季度收入转为正增长，实现22.03亿元，同比增长7.1%。净利润为-9.45亿元，扣非后净亏损为-10.11亿元，但第二季度亏损大幅收窄，归母净亏损为2.09亿元，同比减亏1.32亿元。
• BIP业务增长：BIP3半年度收入同比增长7.7%，达到13.3亿元，合同签约金额同比增长8.0%，第二季度单季同比增长超18%。BIP产品实现AI相关合同签约金额超3.2亿元，部分合同金额突破千万。
• 云服务转型：云服务业务收入占营业收入比例达77.2%，第二季度收入同比增长8.2%。订阅相关合同负债为24.1亿元，同比增长23.6%；云服务ARR为26.5亿元，同比增长13.7%。订阅相关收入同比增长16.9%。
• AI业务进展：成功签约鞍山钢铁、港华集团等知名企业的AI项目，涉及财务、人力等多个领域的智能化升级。与双良集团、清华大学等合作的AI项目成功上线，推动AI在企业落地。
• 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为99.68、109.81、121.73亿元；归母净利润分别为-2.77、1.94、7.15亿元。

研究结论

• 维持“买入”评级：短期业绩受外部环境影响有所承压，但公司作为国内ERP龙头，在AI应用、信创、云等领域具备核心卡位优势。公司大力推行提质增效经营，提升订阅占比、核心产品占比等质量指标，有望逐步迎来拐点。
• 风险提示：企业IT开支不及预期、行业竞争加剧、AI推进不及预期、经营管理波动。