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出口呈量利双升趋势，海工龙头优势显著

2025-09-09 杨睿,耿梓瑜华西证券测试专用号1普通版

业绩强劲：2025H1公司实现营业收入28.41亿元，同比增长109.48%；归母净利润5.47亿元，同比增长214.32%；扣非归母净利润5.63亿元，同比增长250.48%，创历史同期最高值。25Q2净利润3.16亿元，同比增长161.04%，环比增长36.63%。
海工订单充足：欧洲海风拍卖及招标进入高景气上行周期，2024年全球海上风电拍卖总量达56.3GW，欧洲贡献23.2GW。预计2024年授标量将转化为未来几年海风在建与并网需求，2025年欧洲拍卖容量预计上调至48.2GW。公司2025年以来累计签单金额近30亿元，在手海外海工订单累计总金额超100亿元，预计主要集中在未来两年交付。
海外交付增长：25H1公司海外海工发运量同比增长超一倍，出口业务收入占比近80%，收入规模同比增长近200%。公司长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划。
转型系统服务商：公司正推动从产品供应商向系统服务商转型，新增特种航运、船舶建造、境外风电母港运营、新能源开发与运营等业务。25H1海外交付全部采用DAP交付模式，已成功研发3个海风装备运输特种船型。公司首批自建的2艘超大型甲板运输船将于2025年下水，并签署首个海外重型甲板运输船建造合同。
漂浮式产品布局：公司深化布局漂浮式风电，预计2029年全面步入商业化阶段，至2034年将占据全球海上风电装机总量的4%。公司正在参与和推进多项欧洲浮式基础项目的投标，并在西班牙成立全球浮式风电中心。
综合竞争力提升：公司从FOB交付模式转向DAP交付模式，物流体系搭建将夯实产品盈利能力和综合供应实力。叠加海外需求景气上行、自身产品优势以及中长期浮式等产品带来的结构优化，有望持续保持出海龙头地位。
投资建议：维持公司“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别同比增长60.5%、32.3%、30.1%；归母净利润分别同比增长132.6%、36.9%、31.8%。看好公司长期成长性。
风险提示：海外海风项目招标/释放不及预期、海外竞争加剧、船运交付延期风险、欧洲项目进度延期风险、海外市场政策风险等。