康辰药业：苏灵保持稳健增长，KC1086已开始入组

康辰药业：苏灵保持稳健增长，KC1086已开始入组

核心观点

• 公司2025年上半年实现营业收入4.61亿元，同比增长13.79%；归母净利润0.91亿元，同比增长14.95%；扣非净利润0.96亿元，同比增长29.21%。
• “苏灵”借助国家一类新药和国谈、解限优势，推进联盟模式转自营模式及数字化转型，上半年实现营收3.26亿元，同比增长18.80%。
• 艾昆纬数据显示，2024年中国手术量预估同比增长12%，年手术量约9000万台，“苏灵”当前覆盖程度仍有较大提升空间。
• 公司持续投入研发，2025年上半年研发投入达5,035.74万元，占营业收入比例10.93%。
• KC1036针对多个适应症开展临床研究，已有超300例受试者入组，II期临床试验显示ORR为26.1%，DCR为69.6%，mOS为7.1m。
• KC1086获批开展I期临床试验，2025年8月22日完成首例受试者入组。

关键数据

• 2025-2027年预计营业收入分别为9.72/11.84/13.79亿元，同比增速分别为17.80%/21.76%/16.51%。
• 2025-2027年预计归母净利润分别为1.51/1.84/2.15亿元，同比增速分别为256.71%/22.36%/16.49%。
• 2025-2027年EPS分别为0.94/1.16/1.35元，对应PE为60倍/49倍/42倍。

研究结论

• 维持“买入”评级，预计公司未来几年业绩将保持较快增长。
• 风险提示：其他类型止血药的竞争风险；抗肿瘤创新药研发进度不及预期风险；新产品销售能力不及预期风险。