中报点评：上半年产销稳步增长，巨胎项目提供长期增长动力

核心观点与关键数据

业绩表现：风神股份2025年上半年实现营业收入35.18亿元，同比增长11.71%；净利润1.03亿元，同比下滑55.38%。主要原因是原材料价格上涨导致盈利能力下降，毛利率和净利率分别下降3.89和4.4个百分点。二季度产销保持良好态势，净利润环比增长164.75%，主要得益于原材料价格下行。

产品结构：公司是国内卡车胎和非公路轮胎的龙头，上半年轮胎产量和销量分别同比增长7.00%和10.25%，平均销售价格上涨0.8%。公司持续推进产品结构升级，海外市场渠道下沉取得积极进展。

长期增长动力：公司巨胎项目取得积极进展，主厂房土建工程已启动，海外市场开拓全面铺开。巨胎项目达产后，公司产能将大幅提升，产品结构进一步改善，为长期业绩增长提供动力。

盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS分别为0.42元和0.62元，PE分别为15.06倍和10.13倍。给予“增持”的投资评级。

风险提示：新项目进度不及预期、原材料涨价、国际贸易形势变化。

财务数据

• 2025年上半年：营业收入35.18亿元，同比增长11.71%；净利润1.03亿元，同比下滑55.38%；毛利率14.90%，同比下降3.89个百分点；净利率2.93%，同比下降4.4个百分点。
• 2025年二季度：营业收入18.89亿元，同比增长12.40%；净利润0.75亿元，同比下滑52.19%，环比增长164.75%；毛利率16.14%，环比提升2.67个百分点；净利率3.96%，环比提升2.22个百分点。

研究结论

风神股份作为国内轮胎行业的龙头企业，上半年产销稳步增长，但盈利能力受原材料价格上涨影响有所下滑。公司巨胎项目取得积极进展，将为长期业绩增长提供动力。综合考虑公司行业地位和发展前景，给予“增持”的投资评级。