百融云-W(6608.HK)：收入利润双增长，金融行业云增速引领

核心观点与关键数据

• 公司表现：百融云2025上半年收入同比增长22%至16.12亿元，净利润同比增长41%至2.01亿元，毛利率稳定在73%，盈利能力提升。
• 业务板块：
  • MaaS业务：作为基石业务，收入同比增长19%至5.02亿元，主要来自应用领域扩大和产品竞争力增强。
  • BaaS业务：基于生成式AI技术，通过AI VoiceGPT提升机构运营效率，收入增长迅速。
  • 金融行业云：收入同比增长45%至8.57亿元，推出创新产品如CybotStar企业级智能体平台等。
  • 保险行业云：收入同比下降19%至2.53亿元，受费率下降影响，但通过AI技术保持保费增长。
• 财务预测：因10月助贷新规可能带来的影响，保守下调2025及2026年财务预测，预期2025-2027年归母净利润分别为3.18/3.96/4.61亿元。
• 估值与目标价：参考历史估值水平及未来增长空间，给予2026年15倍PE，目标价上调至14.3港元，维持“买入”评级。

研究结论

• 公司上半年表现亮眼，盈利能力提升，但需关注助贷新规的潜在影响。
• 金融行业云和BaaS业务增长迅速，AI技术驱动产品竞争力增强。
• 保险行业云受政策影响收入下滑，但AI技术仍助力业务效率提升。
• 预计未来三年盈利稳步增长，维持“买入”评级，目标价14.3港元。