医药生物行业报告（2025.09.01-2025.09.05）：siRNA疗法再现重磅交易，关注临床数据披露情况

核心观点与投资建议

创新药：国内创新药出海BD交易将持续，中国创新药产业具备全球竞争力，长期趋势不容忽视。受益标的包括信达生物、康方生物、迈威生物等。

CXO：行业景气度逐步恢复，盈利能力有望提升。CDMO板块受益于海外需求拐点和新疗法商业化需求扩容；CRO板块国内创新药景气度见底，后续研发需求将兑现。受益标的包括药明康德、康龙化成、泰格医药等。

科研服务：国内景气度有望起底反转，行业壁垒高、竞争优势强的细分龙头将受益。受益标的包括百普赛斯、奥浦迈、药康生物等。

生物制品：关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会。血制品关注行业龙头天坛生物；疫苗关注欧林生物；其他关注神州细胞、安科生物、我武生物等。

医疗器械：随着反腐边际改善，集采反内卷和设备采购资金逐步落地，下半年有望迎来拐点。关注高景气相关标的（惠泰医疗、微电生理等）、集采受益型标的（心脉医疗、南微医学等）、困境反转标的（迈瑞医疗、开立医疗等）。

医疗服务：看好持续扩张及优质资产注入下市占率提升（爱尔眼科、固生堂），以及消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业。

中药：看好创新驱动、集采/基药政策受益、高基数出清方向。受益标的包括众生药业、康缘药业、以岭药业等。

医药商业：零售药店行业加速集中，龙头药房客流将进一步恢复，门诊统筹有望带来业绩增量。推荐标的包括益丰药房、大参林。

关键数据

• 申万医药生物指数：收盘点位9191.21，52周最高9316.77，52周最低6070.89。
• 行业相对指数表现：本周A股申万医药生物上涨1.4%，跑赢沪深300指数2.21pct，跑输创业板指数0.95pct；恒生医疗保健指数上涨7.07%，跑赢恒生指数5.72pct。
• 板块估值：截止2025年9月5日，申万医药板块整体估值为31.84，相对沪深300的溢价率为140.61%。

事件与动态

• 诺华与Arrowhead、舶望制药达成协议：引进siRNA药物，行业关注度提升。小核酸药物具有开发周期短、效果持久等优势，有望成为新一代热门研发方向。关注国内siRNA疗法进度靠前上市公司如前沿生物、福元医药、悦康药业以及成都先导等。

风险提示

创新药研发进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险、政策降价压力超预期风险等。