8月外贸数据解读：转口贸易重启

8月我国出口同比增速录得4.4%，较上月下降2.8个百分点，环比增速也低于近五年中位数，主因去年同期基数回升，以及关税落地后美进口走弱。从国别上来看，转口贸易代替直接出口，对应对美出口转弱，但对东南亚地区转升。此外，对欧出口在去年同期基数大幅提升背景下，逆势回升。从品类上来看，电子产业链，特别是消费电子表现较好。在去年同期基数大幅回落情况下，进口增速不升反降，环比增速也创近5年同期新低，主因上月生产抢进口告一段落，而国内需求持续偏弱，从资源国进口大幅回落。

核心观点：

• 8月出口增速下降主因去年同期基数回升和美进口走弱。
• 转口贸易应对美出口转弱，对东南亚转升，对欧出口逆势回升。
• 电子产业链表现较好，消费电子拉动明显。
• 进口增速下降主因生产抢进口结束和国内需求偏弱，资源国进口大幅回落。

研究结论：

• 当前贸易顺差仍在扩大，外贸对经济支撑仍在。
• 9月出口或因低基数改善，但四季度中枢稳中有降。
• 美国经济走弱和抢进口不再导致出口下行，欧洲复苏和美欧摩擦等机会支撑四季度出口。
• 进口铜显著回落，能源类和工业原材料进口明显下降。
• 贸易顺差有所扩大，净出口仍在支撑经济。

风险提示：

• 国内经济复苏不及预期。
• 发展中国家需求不及预期。
• 欧美需求回落超预期。
• 进出口政策变动。