核心结论
- 美联储独立性受挑战，去美元化加速：特朗普罢免美联储理事库克，严重挑战美联储独立性，或导致美元储备货币地位受威胁，加速去美元化进程。
- 黄金作为安全资产受益：黄金作为典型安全资产，将顶替美元地位，央行购金趋势加速，驱动黄金中长期上涨。
- 人民币成为储备货币潜力：中国产业链完整，人民币兑换能力强，存在升值空间，具备成为储备货币潜力，短期支撑人民币资产价格。
- 黄金迎来做多窗口：去美元化加速和美联储降息预期升温，COMEX黄金重回3500美元/盎司以上，开启长上行趋势。
- 配置建议：坚定增配贵金属，超配受益于美联储降息的港股（恒生科技），继续持有A股（兼顾资源与科技成长），中债逢低配置，美股、美债择机兑现。
全球大类资产重点变化
- 特朗普罢免美联储理事库克：降息预期升温，中长期削弱美元信用。库克遭罢免，若特朗普提名人员立场一致，可对货币政策施加巨大影响。
- 国内制造业PMI小幅回升：生产指数上升，需求相对供给偏弱；原材料购进价格指数上升，出厂价格指数上升，“反内卷”效果持续；生产经营活动预期指数上升，市场信心改善。
- 多地公布地产刺激政策：“金九银十”临近，多地加大地产托底力度，地产企稳有助于修复居民和企业资产负债表。
- 美联储鸽派信号强烈：全球货币宽松周期可能加速，部分新兴市场央行也采取宽松货币政策。
- 海外经济数据：德国IFO景气指数略超预期，东京通胀符合预期，关税冲击担忧暂缓，日本央行9月大概率暂停加息。
上周大类资产回顾
- 国内股市：持续上行，上证冲击3900点，人工智能等板块利好持续发酵，建议关注机器人、国产算力、创新药板块。
- 国内债市：国债收益率震荡上行，受权益市场表现偏强以及美联储货币政策预期扰动影响。
- 海外股市：欧美普遍下跌，受英伟达业绩指引不及预期影响，美股科技股遭抛售。
- 海外债市：美债收益率下行，特朗普解雇美联储理事，美联储宽松预期升温。
- 商品：油价金价均上涨，受俄乌谈判和美国原油库存下降影响，金价随美债利率下行而走强。
- 美元震荡，人民币大幅升值：受降息预期影响，美元低位震荡；受美元低位和外资流入影响，人民币大幅升值。
风险提示
- 全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化等。
