黄金的做多来自东方、美元的下跌

高盛宏观研究报告指出五件需要关注的事情：

1. 克鲁格曼专访：诺贝尔奖得主保罗·克鲁格曼认为经济衰退很可能发生，主要由于不确定性，政策逆转会加剧这种不确定性。高盛首席经济学家哈⻬乌斯认为经济衰退并非基本预期，但风险较高，政策逆转将起到稳定作用。美国 Compass 的 Oren Cass 则认为特朗普的贸易政策没有理由导致经济衰退，反而会带来更好的美国经济结果。

2. 美元走弱：由于流动性减少，DXY 跌至新一轮周期低点。美元走低的原因可能是特朗普可能解雇鲍威尔的可能性。亚洲国家与美国进行贸易谈判，如果达成减少互惠关税的协议，亚洲货币对美元可能走强。

3. 看跌美元的观点：高盛周末思想领袖观点认为美元走弱，英国将首个贸易协议，GBPUSD 顶部。最敏锐的工具是美元兑欧元和日元走低，杠杆多头 EURUSD / 空头 USDJPY。美国硬数据将从六月开始恶化，六月和七月的 FOMC 会议可能会降息。美元兑欧元和日元走低，中国人民银行将使离岸人民币兑CFETS 篮子货币走弱。

4. 做多黄金仍具吸引力：黄金已经反弹，但数据显示此次上涨并未伴随大量投机资金的回流。西方 ETF 资金流入于 4 月 8 日恢复，累计约 50 吨。价格走势表明此次上涨的主要动力来自东方，价格波动主要发生在亚洲交易时段。鉴于预计 COMEX 投机持仓仍处于中等水平，高盛认为此次反弹具有结构性支撑，且较少面临短期急剧清算风险。因此，当前水平被视为战术上具有吸引力的入场点，并认为这强化了他们年末预测的上涨风险，即 3700 美元/盎司。

5. 亚洲股息季节性提醒：亚洲正处于股息季节性的时期。除中国外，所有国家的股息流出均代表对外国投资者的预估支付。中国方面，我们重点关注 H 股，因为股息对外汇有 100% 的影响，这些支付涉及中国内地公司在香港上市时从境内流向境外市场的资金流出。值得注意的是，中国的股息流出主要集中在 5 月至 8 月之间。