发电量稳增财务费用下降，控股股东增持&新股东回报规划夯实信心

核心观点

长江电力2025年上半年业绩稳增，发电量增长带动公司收入和利润提升，盈利能力提升明显，财务费用下降显著。公司发布5年股东回报规划，控股股东拟增持股份，彰显大股东对公司发展前景的长期看好。

关键数据

• 2025H1业绩：营业收入366.98亿元（同比增长5.34%），归母净利润130.56亿元（同比增长14.86%）。
• 发电量：境内所属六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时（同比增长5.01%），其中乌东德、白鹤滩发电量显著增长。
• 盈利能力：综合毛利率56.12%（同比增加3.74pct），净利率36.19%（同比提升2.91pct）。
• 财务费用：同比下降13.9%至48.63亿元。
• 股东回报规划：2026年至2030年每年度利润分配按不低于当年归母净利润的70%进行现金分红。
• 控股股东增持：计划在未来12个月内增持公司股份，金额不低于40亿元、不高于80亿元。

研究结论

维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润344.54/364.12/373.40亿元，同比增速6.0%/5.7%/2.5%。当前股价对应PE=19.8/18.8/18.3x。