豆粕库存延续累积趋势
核心观点：
- 豆粕库存延续累积趋势，生猪终端需求表现平淡。
- 美豆接近收获季，产量预期丰收，巴西大豆高升水格局难改，中美谈判进展影响国内远期供应。
- 国内三季度进口大豆到港高峰，油厂开机率维持高位，阿根廷豆粕到港补充，豆粕产量持续增加。
- 豆粕需求因生猪存栏回升而好转，但库存仍维持100万吨以上高位。
关键数据：
- 9月5日豆粕期货主力合约收涨0.13%至3067.0元，持仓量-46634手至1996647手。
- 全国豆粕库存维持100万吨以上高位。
研究结论：
棕榈油市场：
- 美豆种植面积意外下调，但丰产预期较强，市场等待中美谈判进展。
- 马来西亚增产周期接近尾声，8月产量环比仅增0.3%，出口需求旺盛，库存累积或放缓。
- 印尼上调9月份棕榈油出口税，引发市场对出口担忧，情绪影响大于实质影响。
- 国内菜籽进口因反倾销调查短期收缩，但澳俄补充部分缺口，整体原料供应偏宽松。
- 生物柴油政策及消费升级带动工业与高端油种需求增长。
- 国内豆棕价差倒挂推动食品加工转向豆油。
- 国内进口大豆到港量较大，油厂开机率持续超高位，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库。
- 双节备货需求回暖，油脂短期或宽幅震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。
生猪市场：
- 全国生猪交易均重继续小幅回落，平均交易体重为123.6公斤，环比下降0.16%。
- 受反内卷政策影响，养殖企业有减重偏向，持续高温天气延缓生猪增重速度。
- 市场供需结构变化，肥猪供应减少价格抬升，屠宰企业加大对标猪采购力度，整体收购均重随出栏均重下降。
- 需求：国内重点屠宰企业开工率小幅上涨，周均开工率达33.78%，环比上涨0.41%。
- 持续高温天气制约终端消费需求，但部分地区气温下降，屠宰企业订单量改善，市场生猪供应量增加，支撑开工率提升。
- 近期学校陆续开学，备货需求提升，预计后期开工率增加。
- 本周全国肥标猪价差均值为0.48元/公斤，环比上涨0.07元/公斤，肥标价差扩大。
- 养殖企业加快出栏节奏，标猪供应充裕而终端需求平淡，对标猪价格支撑不足。
- 大猪供应偏紧，价格抗跌性较强，支撑肥标价差走阔。
- 屠宰量增幅有限但相较前期好转，库存方面冷冻品库容率处于同期低位。
- 宏观政策有助于稳定长期猪价，价格下方存在成本支撑，预计下周生猪价格小幅上涨。
