宏观政策方面，7月政治局会议提出积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并强调化解地方政府债务风险。8月1日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税，但此前已发行的债券仍享受免征增值税政策。中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，暂停实施24%的关税90天。国务院第九次全体会议强调巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。
通胀方面，7月CPI同比持平。
资金面方面，7月M1、M2同比增速分别回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，表明流动性充裕但信贷派生效率偏弱，居民与企业中长期贷款持续收缩。社融存量同比仅9%，结构上主要依赖政府债券发行加杠杆托底，企业中长期融资需求依然低迷，大量资金流向非银机构。利率品市场呈现政府债供给显著增加、机构被动增配的格局。9月5日，央行开展1883亿元7天逆回购操作。货币市场主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.32%、1.43%、1.47%，回购利率近期回升。
市场方面，9月5日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.39元、105.59元、107.95元、116.35元。7月涨跌幅：TS、TF、T和TL月度涨跌幅分别为0.03%、-0.24%、-0.54%和-1.84%。TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.00元、0.05元、0.09元和0.19元。
8月国债市场整体呈现“先强后弱、震荡调整”的走势。月初，政策宽松预期升温，长端利率债受到配置资金追捧，收益率快速下行。中旬，A股持续突破3700点，权益市场赚钱效应显著上升，资金从债市流出，叠加央行多日净回笼，债市承压明显。8月中下旬，10年期国债收益率一度突破1.84%以上，长端利率走弱，形成“股强债弱”格局。月底临近地方债集中发行、资金面阶段收紧，债市调整进一步加深。
策略方面，单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，2512合约中性。套利：关注TS2512基差回落。套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
展望9月，国债市场大概率进入宽幅震荡、以稳为主的阶段。8月PMI延续小幅收缩，基本面依然偏弱，叠加8月美国非农大幅走弱美联储降息50bp预期升温、央行MLF与逆回购操作持续呵护，资金面整体将保持合理偏宽，这为债市提供中期支撑。若股市因前期涨幅较大、基本面预期偏弱或外部不确定性上升而出现阶段性回调，债市或迎来情绪修复窗口，长端收益率具备回落动力。9月中旬美联储议息会议及国内宏观数据将成为影响政策预期的重要节点。综合来看，若基本面数据走弱或股市显著回调，债市有望走出独立行情；反之，若股市维持强势，债市或延续弱势震荡格局。
风险：流动性快速紧缩风险。
