国债期货：股弱债强延续，债市高位震荡

期货研究 2023年08月21日 金融期货研究 国债期货：股弱债强延续，债市高位震荡 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君8月18日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力安合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数0.26。无杠杆下，策略近20日累加收益为-期0.01%，近60日累加收益为0.91%，近120日累加收益为1.47%，近240日累加收益为2.31%。 货 研市场方面，A股三大指数今日集体调整，截至收盘，沪指跌1.00%，深成指跌1.75%，北证50跌究0.99%，创业板指跌1.31%。沪深两市成交额7444亿元。个股上跌多涨少，两市超4000只个股下跌，北所向资金净卖出85.22亿元，沪股通净卖出37.23亿元，深股通净卖出47.99亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.9460%，上涨10.40个基点；7天shibor报1.8860%，上涨1.80个基点；14天shibor报1.9990%，上涨12.80个基点；1月shibor报1.8630%，下跌1.10个基点；3月shibor报2.0260%，下跌0.40个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.455 101.475 101.440 101.465 0.020 0.034 22454 33723 5年期 TF2309 102.585 102.635 102.570 102.625 0.060 0.063 35143 69092 10年期 T2309 102.800 102.835 102.710 102.820 0.120 0.122 44409 107671 30年期 TL2309 100.45 100.8 100.45 100.76 0.240 0.348 8140 9093 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230005.IB，IRR为2.62%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.64%， 10年期活跃CTD券为230006.IB，IRR为2.68%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为2.33%，目前R007约2.0091%。 货币市场方面，8月18日银行间质押式回购市场共成交24亿元，减少1.96%。其中，隔夜收于1.60%，较前一交易日下跌15bp，7天收于1.93%，较前一交易日上涨8bp；中期方面，14天收于 1.80%，较前一交易日下跌5bp；长期方面，1个月收于2.00%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线下移0.39-0.75BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 0.75BP、0.46BP、0.39BP和0.60BP至2.12%、2.37%、2.56%和2.92%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率1Y、3Y和5Y期分别上行0.13BP、0.56BP和0.91BP至2.32%、2.66%和2.97%；6M期下移2.70BP至2.11%）。 期货研究 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 8月18日，央行今日进行980亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有20亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放960亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 8月18日，国债期货经历了周四回落之后，多头重新发力收复此前跌幅，国债期货延续高位震荡。目前市场预期受“降准”预期未兑现影响，债市偏强运行，但是相对高位使得国债期货多头发力空间有限。因此国债期货日内波动幅度加剧，大幅回调为上行重新换取空间，因此上周交易日随着国债期货周二大幅高开打满“降息”落地空间后，债市后续反弹并未突破此前高点。因此短期内国债期货仍将维持高位震荡走势，建议谨慎观望，关注市场最新政策落地。跨期价差方面，进一步收敛至0.36元，随着移仓换月动作进行完毕，跨期价差或随着国债期货价格波动呈现进一步负向变化，仍存在收窄可能性。IRR方面，目前反映国债期货价格偏高，但不排除后续政策进一步落地驱动利率中枢继续下行可能性。跨品种配置方面周五市场呈现“牛平”走势，反映短端利率有所触底，短期仍具有做平套利空间，中长期维持做陡配置推荐。今日国债期货多因子模型信号维持小幅看多，债市震荡仍将延续，目前点位多空博弈情绪将有所加剧。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分