油脂月报：国际贸易关系主导行情，油脂行情波动加剧

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本月收盘棕榈油2501合约9316元/吨，环比上涨386元，涨幅4.32%；本月收盘豆油2501合约8358元/吨，环比上涨132元，涨幅1.6%；本月收盘菜油2501合约9789元/吨，环比上涨323元，涨幅3.41%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9200元/吨，环比上涨270元/吨，涨幅3.02%，现货基差P01-56，环比下跌116；天津地区一级豆油现货8470元/吨，环比上涨120，涨幅1.43%，现货基差Y01+112，环比下跌12；江苏地区四级菜油现货价格9890元/吨，环比上涨280元，涨幅2.91%，现货基差OI01+101，环比下跌43。 棕榈油供需 供应方面，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2025年8月1-31日棕榈油产量预估较上月同期增加2.07%，其中马来半岛下滑1.26%，东马来西亚产量增加7.56%，沙巴增加7.36%，沙捞越增加8.14%。2025年7月我国棕榈油脂合计进口25.46万吨，月环比减少38.35%，同比减少39.34%；2025年1-7月棕榈油脂累计进口165.38万吨，较上年同期200.94万吨减少35.56万吨，减幅17.70%。需求方面，8月棕榈油24度现货均价基本呈先涨后跌的走势，8月29日连盘棕榈油与豆油期货主力收盘价差-958元/吨。因连棕上涨幅度较大，上半月需求尚未起量，油厂不愿降价销售，豆棕现货价差到港大幅走深。但后因盘面回落，备货旺季到来，现货基差下调，刺激下游集中采购。Mysteel统计，8月全国重点油厂棕榈油成交量19562吨，较7月10376吨增加9186吨，增幅88.53%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2025年8月29日（第35周），全国重点地区棕榈油商业库存61.01万吨，环比上周增加2.80万吨，增幅4.81%；同比去年59.37万吨增加1.65万吨，增幅2.77%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年7月大豆进口1166.6万吨，环比6月进口减少59.8万吨，较2024年7月进口量同比增加181.3万吨，增幅为18.4%。2025年1-7月中国累计进口大豆总量为6103.5万吨，同比增加270万吨，增幅为4.63%。根据Mytseel预估，8-10月的大豆到港预估分别为1200、1050、900、850万吨；8-11月的大豆压榨量预估为1020、950、880、850万吨。据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2025年8月，全国油厂大豆压榨为1032.98万吨，较上月增加20.06万吨，增幅1.98%；较去年同期增加141.4万吨，增幅15.86%。2025年自然年度（始于2025年1月1日）全国大豆压榨量为6507.84万吨，较去年同期增幅达4.84%。据中国海关数据显示：2025年7月国内豆油进口量63583.801吨，环比增加1031.84%。截至2025年1-7月国内豆油进口累计97997.79吨，较去年同期减少70003.32吨，累计同比降幅41.67%。需求方面，本统计月期内，国内重点油厂豆油散油成交总量73万吨，日均成交量3.65万吨，较上月成交总量环比增加69.92%，日均成交量增加81.24%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2025年8月29日，全国重点地区豆油商业库存123.88万吨，环比上周增加5.28万吨，增幅4.45%。同比增加14.48万吨，涨幅13.24%。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为20.40万吨，较上月减少5.80万吨。因8月到港稀少及 高额保证金政策致油厂采买谨慎，故当期压榨量增长受限。后续买船量减少，预计压榨率将持续回调。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油产量为8.36万吨，较上月减少2.38万吨。尽管菜籽压榨量减少引致菜油产量下降，但高企 的商业库存难以快速消化，使得油厂谨慎压榨，以防出现累库现象。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油提货量为 7.41万吨，较上月减少4.93万吨。菜油商业库存较高，在需求未见起色的背景下，菜油市场“供强需弱”的格局短期内难以扭转，去库进程预计缓慢。库存方面，截止8.29日全国进口菜籽库存15.3万吨，环比增加1.6万吨；截止8.29日期沿海油厂菜油库存10.5万吨，环比增加0.95万吨 市场分析 8月三大油脂期货盘面先上涨后下跌，上半月棕榈油受MPOB利好、印尼生柴政策等因素影响涨幅较大；8月12日，商务部确认加拿大菜籽倾销事实，菜油拉涨；豆油因四季度进口大豆成本上升、出口数据亮眼、现货成交较好等因素也强势运行；下半月市场交易中国或进口澳籽、印尼和欧盟关于生柴有争端、印度和中国买船放缓，另外市场预期中美可能和谈，油脂承压下跌。本月棕榈油上涨较多，豆棕价差继续维持倒挂，截至8月29日收盘，豆棕01合约价差-958，菜棕01合约价差473。 后市看，豆油方面，USDA作物生长报告显示，截至8月31日当周，美国大豆优良率为65%，低于市场预期的68%，和去年持平；USDA干旱监测报告显示最新美国大豆种植面积受到干旱影响上升，StoneX对美国2025年大豆单产预测从8月4日53.6蒲/英亩下调至53.2，该机构预计美国大豆产量为42.57亿蒲式耳，低于此前的44.25亿蒲式耳。近期虽有利好但中国零采购，市场担忧美豆需求，CBOT大豆近期承压，弱势运行。资讯机构预测巴西大豆销售进度已超80%，销售压力明显减轻，叠加中国采购需求的支撑，巴西贴水在前期小幅回调之后又重新强势，11月船期贴水甚至又重回300美分/蒲式耳，中美目前正在谈判，在达成协议之前，预计巴西贴水仍将强势运行。据国家粮油信息中心数据，目前我国10月船期大豆采购接近90%，11月约15%，海关数据显示7月中国大豆进口量达到创纪录的1167万吨，Mysteel预估8-11月到港1210、1050、900、750万吨。四季度大豆供应充裕但成本偏高，国内大豆供应出现缺口的时间或推迟到明年1季度。8月份因出口豆油及双节备货，需求较好，随着备货接近完成，近期市场成交清淡，进入9月贸易商挺价心态明显但下游需求表现一般，但投资资金在豆油上依旧是多配，四季度成本上升和豆棕价差倒挂下豆油性价比较高，底部支撑较强。 棕榈油方面，MPOA数据显示马来8月1-31日棕榈油产量环比增加2.07%，高频船运数据显示马来8月出口环比大幅增长，主要是8月产地报价积极，价格有所松动，中国和印度有出现进口窗口期，同时印度排灯节备货刺激需求；交易商称印度8月棕榈油进口环比增加16%至99.3万吨，创下13个月来最高水平。9月10日，MPOB报告将公布8月月度供需报告，路透预计马来8月棕榈油库存为220万吨，比7月增长4.06%，为2023年12月以来最高水平，届时关注数据结果。海关数据显示，7月棕榈液油进口量18.28万吨，同比减幅47.18%，1-7月中国棕榈液油进口累计124.43万吨，较去年同期减少30.53万吨，据Mysteel数据，8月预计到港约18万吨，9月当前买船仅84000吨，远月买船较少。国内价格上涨后，成交清淡，终端阶段性备货结束，当前以执行合同为主。 菜籽油方面，中国商务部8月12日发布公告，决定对原产于加拿大的进口油菜籽实施临时反倾销措施。因担心中国需求，种植户积极抛售油菜籽，ICE菜籽承压下跌，截至8月29日收盘，ICE菜籽11月合约收盘价626.4加元/吨。9月9日，商务部决定延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限，另外加拿大贸易代表团本周末访华，或对菜油行情有提振，后期关注中加贸易关系变化。海关数据显示，7月菜籽进口量17.60万吨，1-7月菜籽累计进口208.38万吨，较去年同期减26.35%。7月菜油进口量13.36万吨，1-7月菜油累计进口130.91万吨，较去年同期增24.77%。随着中澳关系缓和，澳籽或将进口，但整体进口量依旧偏少，对改善菜籽远月供应影响不大。据Mysteel数据，9月沿海地区进口菜籽预估到港船数3条约19.5万吨。10月、11月目前尚未有买船，四季度供应可能逐步趋紧，这或将为菜油价格提供一定支撑；且菜油货权较为集中，贸易商惜售，市场挺基差意愿较强。 策略 中性 风险政策变化、天气状况 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................6图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................6图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10