油脂周报：国际豆棕价差缩小，11月行情或震荡加剧
油脂周报：国际豆棕价差缩小，11月行情或震荡加剧大宗商品研究所-农产品研究员：刘博闻期货从业证号：F3028104投资咨询证号：Z0014252 1GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐目录第二部分周度数据追踪 2GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐内容摘要10月马来库存增幅有限。国际yp价差缩小，软油价格具有优势。国内24度棕榈油基差继续大跌，进口利润略有修复。油厂开机恢复，一豆基差存走弱预期。菜油挺价情绪仍在，基差月差预期依然偏强。 3GALAXY FUTURES国际市场—马来库存增幅有限三大机构公布对10月全月马来供需数据的预估，与sppoma以及uob等产量预估一直，全月产量平均预估环比0-负1%，产量基本为历史同期最低水平；出口预估140万吨；考虑到印尼出口关税较高，进口量预估偏低；因而10月末马来库存或仅增5万吨至180万吨左右。MPOA全月数据暂时尚未公布，但预计差异不大。11月为传统减产季，FFB平均单产环比下降大约8%；11月印尼出口关税继续上调至200美金/吨，印尼对马来出口价格仍不具备优势，因此预计马来11月出口即使下降，幅度也并不会特别的大。预计11月马来库存将继续走高，但难以突破190万吨。 4GALAXY FUTURES国际市场—国际豆棕价差缩小，葵豆油价格具有优势相对于印尼棕榈油fob价格的强势，本周国际软油价格凸显价格优势。国际豆棕价差为今年2月以来首次缩小至0美金附近，意味着棕榈油丧失性价比。通常在国际棕榈油供应充足同时软油价格偏弱的情况下，国际yp价差缩小后棕榈油在此种情况大概率下跌。但当前国际棕榈油供应偏紧，未来一段时间即将进入减产季。另外，软油价格尚不具备拐头下跌的基础。印度本周因屠妖节假期报价较少，但自前几周的进口利润看，豆油和葵油进口利润高企，仍有利于低进口关税下的补库。叠加巴西和阿根廷豆油在四季度处于去库存的偏紧状态，软油价格或将维持震荡偏强的状态。未来一段时间软油价格的走势对棕榈油的间接牵引将持续。 5GALAXY FUTURES国内市场—基差继续大跌，进口利润略有修复港口排船待卸港棕榈油数量较多，近端供应紧张情绪缓解。需求端受刚需和投机需求双重打压，目前华东地区豆棕现货价差不足200元/吨，仅存食品厂固定刚需，投机端部分贸易商前期放空基差也助跌了基差。基差本周继续大跌，其中华南24度实际成交基差在01+460-480元/吨，而一个月前的10月初华南基差还有+900，基差可谓是“对折大促销”！虽前期进口倒挂较多，买船较少，甚至部分时间段偶有洗船情况，但9-10月的滞港在11月后可能逐步“到港”供应，11月的国内供应可能并不紧缺，未来两个月的供需可能偏于平衡偏紧。截止上周，国内低棕库存回升至40万吨左右，按照目前需求推演，至年底库存仍难以大幅回升。 6GALAXY FUTURES国内市场—供应紧张缓解，豆油基差预期走弱本周油厂大豆压榨量恢复至207万吨，高于市场预期，预计下周大豆压榨量继续维持200万吨以上，豆油供应紧张缓解，国内一豆基差高位回调。11月随着开机的回升，豆油库存将小幅累积。本周基差和盘面重挫，下游补货积极性较高，部分时间点成交略有放量，销区普遍物理库存偏低，未来随着年底的备货，采购补库仍有一定的空间。国内豆油库存虽有回升空间，但幅度可能比较有限，结合终端仍有采购缺口，基差11月即使回调，可能幅度也不会太大。商务部的“囤粮囤油”建议令广大群众增加家庭库存，可能令小包装的旺季时间点前移，但目前看终端采购的买兴尚未明显传导到贸易端。Y15预计维持高位震荡预估。 7GALAXY FUTURES国内市场—下游挺价情绪仍在，菜油基差月差维持偏强预期随着盘面大幅走弱，菜油现货市场成交情绪缓解，终端市场对未来供应紧张的预期维持不变。截止上周国内菜油库存小幅下降，但仍维持接近40万吨的水平，叠加菜油实际需求较差，11-1月差走弱。国内菜系进口利润维持深度倒挂，近期到港逐渐下降，国内菜油库存还将继续下降，但菜油刚需备受挑战，当前玉米油与菜油价差偏低，去库速度可能慢于预期。菜油15月差维持偏强预期，但500以上的月差追涨性价比有限。 8GALAXY FUTURES油脂策略推荐逻辑梳理：国内现货端：本周国内油脂基差下探，其中菜油基差抗跌，棕榈油基差继续下跌流畅而豆油基差随着供应紧张缓解而见顶。预计近期基差继续回调压力较大，但中期受库存偏低、终端有补库空间的影响现货转势概率不大。现货高升水可能短期向盘面靠，但幅度空间可能有限。国际/产地端：10月马来累库有限，预计11月库存仍难以继续大增。国际yp价差缩小不利于棕榈油需求，但供应偏紧同时软油价格难以大跌，国际价格可能震荡加剧。宏观博弈端：黑色品种受政策打压而继续下跌，商品氛围偏空。但近期大跌后有情绪修复反弹可能，同时国际原油基本面偏强，转势概率不大，近期商品存企稳可能。策略：单边策略：国内现货基差有回调风险，现货高升水可能短期向盘面靠，但现货转势概率不大。国际端价格近期震荡加剧，额外的利多和利空均有限。近期单边维持震荡判断。关注宏观情绪对盘面的影响。套利策略：暂时观望。期权策略：关注油脂的累购期权策略。 9GALAXY FUTURES第二部分周度数据追踪 10GALAXY FUTURES马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量（单位：千吨）马来棕榈油月度出口（单位：千吨）马来棕榈油月度库存（单位：千吨） 11GALAXY FUTURES印尼棕榈油供需印尼棕油月度产量（单位：千吨）印尼棕榈油月度出口（单位：千吨）印尼棕油月度库存（单位：千吨） 12GALAXY FUTURES国际豆油市场NOPA美豆油月度库存（单位：千磅）NOPA美豆压榨量（单位：千蒲式耳）巴西大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷豆油出口量（单位：千吨）阿根廷豆油库存（单位：吨） 13GALAXY FUTURES国际生物柴油相关数据POGO价差（单位：美元/吨）美国豆油生柴消费（单位：百万磅）巴西生柴月度产量（单位：吨）马来西亚生柴月度出口量（单位：吨）印尼生柴月度产量（单位：吨） 14GALAXY FUTURES印度油脂供需印度植物油月度进口量（单位：吨）印度棕榈油月度进口量（单位：吨）印度豆油月度进口量（单位：吨）印度葵油月度进口量（单位：吨）印度植物油总库存（单位：吨）印度进口油脂月度消费量（单位：吨） 15GALAXY FUTURES24度棕榈油进口利润BMD主力价格（单位：林吉特/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 16GALAXY FUTURES国内豆油供需大豆周度压榨量（单位：吨）豆油周度走货量（单位：吨）豆油成交量（单位：吨） 17GALAXY FUTURES国内棕油供需24度棕榈油月度进口量（单位：吨）低度棕榈油月度走货量（单位：吨）棕油成交量（单位：吨） 18GALAXY FUTURES国内菜油供需国内菜籽周度压榨量（单位：吨）国内菜油进口量（单位：吨）国内菜油月度消费（单位：万吨） 19GALAXY FUTURES国内油脂现货基差一级豆油现货基差（单位：元/吨）24度棕油现货基差（单位：元/吨）国内四菜现货基差（单位：元/吨） 20GALAXY FUTURES国内油脂商业库存国内豆油商业库存（单位：万吨）国内棕榈油商业库存（单位：万吨）国内港口菜油库存（单位：万吨）国内总油脂库存（单位：万吨） 21GALAXY FUTURES作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。免责声明 银河期货微信公众号下载银河期货APP北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn
