25H1陆缆出货占比提升，订单支撑业绩释放

核心观点

• 业绩表现：2025H1公司实现营业收入44.32亿元，同比增长8.95%；归母净利润4.73亿元，同比下降26.57%。其中，电力工程与装备线缆（绿色输电设施）收入同比增长24.85%，海底电缆与高压电缆（电力新能源）收入同比增长8.32%，海洋装备与工程运维（深海科技）收入同比下降44.61%。
• 订单情况：截止2025年8月12日，公司在手订单约196亿元，其中电力工程与装备线缆50亿元，海底电缆与高压电缆110亿元，海洋装备与工程运维36亿元，充足的订单储备为后续经营增长提供保障。
• 投资建议：预计公司2025/2026/2027年实现收入120.1/137.1/143.1亿元，同比+32.0%/+14.2%/+4.4%；预计实现归母净利润15.5/20.0/22.0亿元，同比+54.0%/+28.7%/+10.3%。对应当下26/20/18倍市盈率，维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、宏观经济下行、线缆行业竞争加剧、海上风电需求不及预期等风险。

关键数据

• 2025H1财务数据：营业收入44.32亿元（同比增长8.95%），归母净利润4.73亿元（同比下降26.57%）。
• 业务板块收入：电力工程与装备线缆21.96亿元（同比增长24.85%），海底电缆与高压电缆19.57亿元（同比增长8.32%），海洋装备与工程运维2.75亿元（同比下降44.61%）。
• 在手订单：约196亿元，其中电力工程与装备线缆50亿元，海底电缆与高压电缆110亿元，海洋装备与工程运维36亿元。
• 盈利预测：2025/2026/2027年归母净利润分别为15.5/20.0/22.0亿元，同比增长+54.0%/+28.7%/+10.3%。

研究结论

公司2025H1业绩受海洋装备与工程运维板块拖累，但电力工程与装备线缆和海底电缆与高压电缆板块表现强劲，收入分别同比增长24.85%和8.32%。充足的手订单为公司后续业绩增长提供有力支撑。预计公司未来几年收入和净利润将稳步增长，维持“增持”评级。