核心观点
- 美豆：期价核心矛盾在于中国采购缺位与全球贸易格局重构。中国对美豆新作零采购导致市场悲观，巴西1.6亿吨产能替代压力削弱美豆定价权。旧作出口增长11.6%，但新作销售下滑28.8%，需求结构性脆弱。短期物流红利缓解出口压力，但中美谈判僵局下中国转向南美采购，美国国内压榨需求能否对冲出口缺口尚存疑，美豆期价或持续承压。短期美豆期价震荡运行，市场等待中美谈判进展对国内远期供应的影响。
- 豆粕：现阶段国内大豆供应无忧，远期供应成本攀升预期对豆粕价格构成支撑。油厂开工率持续高位，豆粕需求好转但库存累积，市场处于弱现实和强预期博弈中。中美关系变化影响大豆采购节奏和南美大豆升贴水，交易逻辑向产业链弱现实回归，豆粕期价承压下行。
- 菜粕：ICE油菜籽受中国需求缺失和加拿大产量上调影响，国内市场情绪转弱，中澳贸易壁垒取消后盘面风险升水回吐。国内水产旺季刚需支撑，菜粕价格回落空间有限，短期高位调整行情持续。
关键数据
- 美豆生长：截至8月31日，美国大豆结荚率为94%，落叶率为11%，优良率为65%。
- 美豆压榨利润：截至8月29日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.00美元，比一周前减少11.2%。
- 巴西大豆：2025/26年度大豆产量预估维持创纪录的1.782亿吨，帕拉纳州大豆产量预计同比增加4%，达到约2200万吨。
- 阿根廷大豆：2024/25年度大豆产量预测上调至4950万吨。
- 巴西大豆出口：2025年8月份巴西大豆出口量估计为890万吨，同比增长11.5%，预计全年出口量1.1亿吨。
- 阿根廷大豆销售：截至8月27日，阿根廷农户预售2024/25年度大豆3054万吨，2025/26年度大豆91万吨。
- 美国对华大豆出口：2025财年美国对华大豆出口将持续大幅下降，预计金额从2025年的215亿美元降至2026财年的183亿美元。
研究结论
- 美豆：短期美豆期价震荡运行，市场等待中美谈判进展对国内远期供应的影响，未来供应缺口预期存在被证伪的可能。短期豆二期价反弹空间受限，仍以宽幅震荡为主。
- 豆粕：随着市场预期向弱现实回归，豆粕期价承压下行。
- 豆一：东北产区大豆价格略有走弱，贸易商持续清库，对后市存在偏空预期。南方产区大豆上市量增加，呈现优质优价特征。销区大豆价格稳定，等待新粮上市后预期消费将有所改善。短期豆一期价反弹承压，价格仍将偏弱运行。
- 菜粕：短期高位调整行情持续，价格回落空间有限。
