豆类半年报：供应前景预期增加 关注天气情况影响

瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 豆类半年报 2024年6月24日 供应前景预期增加关注天气情况影响 摘要 豆一： 证监许可【2011】1780号2024年中央一号文件在粮食方面总体上基本还是延续2023年的政策； 研究员：许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证Z0017638 助理研究员：谢程珙 期货从业资格号F03117498 咨询电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 从目前的种植情况来看，三季度处在种植的关键期，目前来看，气温降雨良好，土壤湿度适中，利于生长； 另外，黑河口岸开关，俄豆陆续到港，国产大豆消耗受限； 从需求方面来看，豆类替代品消费逐渐恢复，随着天气的转暖，蔬菜等陆续上市，蛋禽类的价格也总体偏低，对豆类的消费有一定的抑制作用。 豆二： 从美豆的情况来看，下半年可能聚焦拉尼娜天气； 从新作的情况来看，种植面积较去年有明显的回升，且目前来看，种植状况表现良好，市场对未来供应有乐观的预期； 从南美方面来看，目前巴西和阿根廷的收割均接近尾声，后期主要关注出口的情况； 四季度的出口主要还是要关注美豆的情况。豆粕： 从供应端来看，三季度进口总体保持在较高的水平； 四季度关注美豆的种植情况。目前天气条件适合美豆的生长，暂时没有天气题材情况出现； 从需求上来看，生猪持续去产能，导致总体的猪饲料需求有所下降； 禽料方面，肉鸡的供应总体仍偏宽松，支撑部分禽料的需求。豆油； 从供应端来看，三季度进口总体保持在较高的水平； 四季度主要看美豆出口情况。目前天气条件适合美豆的生长，暂时没有天气题材的情况出现； 从需求上来看，生物柴油的需求稳步提升，对油脂的需求有较明显的提振； 其它油脂方面，棕榈油同样进入累库期； 1 菜油方面，总体进口压力依然较大，加上库存处在高位，预计在油脂中表现偏弱。 目录 一、2024年上半年豆类市场回顾2 1、CBOT大豆期货走势回顾2 2、DCE大豆期货走势回顾2 3、DCE豆粕期货走势回顾4 4、DCE豆油期货走势回顾4 二、国际豆类基本面分析5 1、美豆基本面情况5 2、巴西豆基本情况10 3、阿根廷豆供应情况11 4、国内进口情况11 三、国产大豆基本面分析12 1、2024年中央一号文件中大豆稳中有增12 2、三季度处在生长季13 3、俄豆可能对国产豆有所冲击13 4、需求依然不佳13 四、豆粕基本面分析14 1、豆粕库存还是以累积为主14 2、饲料需求情况16 五、豆油基本面分析18 1、油脂库存消费比有所回落18 2、生物柴油需求提振油脂消费19 3、国内油脂消费保持增长21 4、豆油的库存压力预计增加21 六、价格季节性走势及重要报告公布时间及期权价格走势24 七、总结与展望27 免责声明29 一、2024年上半年豆类市场回顾 1、CBOT大豆期货走势回顾 2023年上半年，CBOT大豆走出了先跌，后价格重心有所回升的走势。1-2月CBOT大豆震荡回落，主要因巴西主产区干旱天气迎来有利降雨，天气改善缓解了市场对巴西大豆产量的担忧。另外，美国农业部展望论坛数据显示2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩，也令市场承压。其三是出口需求数据不佳，并且来自巴西大豆的供应挤压，令CBOT承压运行。3月，CBOT大豆总体上涨，但幅度有限。3月以来巴西升贴水的报价明显上涨，一定程度上支撑大豆期价反弹。3月底到4月，CBOT大豆再度回落，随着巴西大豆的收割推进，来自南美的竞争压力施压美豆，令美豆走弱，5月初，CBOT大豆快速上涨，主要受到来自巴西暴雨，市场担忧巴西进一步减产的担忧。随后，在巴西天气持续担忧，市场高位震荡。6月，随着巴西天气升水的回落，以及美豆种植天气良好，美豆再度转弱。 资料来源：博易大师 2、DCE大豆期货走势回顾 2024年上半年，总体豆一走出了震荡回落，而后反弹，随后再度回落，后趋于震荡的走势。1-2月，在外盘的冲击以及国内大豆需求不佳，供应明显过剩的背景下，总体豆一走势偏弱。3月到4月中旬，震荡偏强，九三集团加大收购力度，收购库点达到25个，中粮 贸易提价收购38.5蛋白以上粮源，提振市场看涨情绪，加上进口大豆到港成本上扬对国产 豆替代效应减弱，引发豆一期货空头减持，DCE豆一期价高升。4月中旬到4月底，快速下 跌，受进口豆价格持续走弱的带动，国内豆的支撑力度下降，价格跟随下降。5-6月，价格总体趋于震荡，进口豆价格偏高有所拉动，不过豆一本身基本面偏弱，限制反弹的力度。 资料来源：博易大师 2024年上半年，豆二走出震荡回落，而后震荡重心上移的走势。1-2月，豆二震荡回落，主要受到外盘走弱，美豆跌破成本，拖累国内豆类走势价格持续偏弱。3月到3月中旬，受总体豆类走势偏强的影响，加上美豆反弹，带动国内豆类走势，支撑豆二的走势。3月底到4月中旬，走势稍有转弱，受进口压力有所增加，且美豆受南美豆的出口冲击，出口继续偏弱，CBOT大豆走弱的影响，豆二价格总体偏弱运行为主。4月底到5月，价格再度上行，受巴西暴雨的影响，市场预期产量或下降，有所走强。6月，随着天气升水的下降，以及进口量的增加，市场有所转弱。 资料来源：博易大师 3、DCE豆粕期货走势回顾 2024年上半年，豆粕总体表现为震荡回落，而后价格重心再度上行的走势。1-2月，总体震荡下行，一方面受到美豆持续走弱，成本支撑走弱的影响，另外一方面，受到豆粕下游需求持续表现不佳，限制豆粕的价格的影响。3月，豆粕总体表现为震荡偏强，受总体豆类走势偏强的影响，加上美豆反弹，带动国内豆类走势，支撑豆粕的走势。4月，豆粕总体表现为震荡。虽然美豆有所走弱，不过国内豆粕库存压力有限，支撑豆粕的价格，总体豆粕维持震荡的走势。5月初，豆粕跳空高开，受巴西暴雨的影响，市场预期产量或下降，有所走强，后期随着消息面的消化，市场转而震荡。6月，随着天气升水的下降，市场预期降温，豆粕供应增加，压制豆粕的价格。 资料来源：博易大师 4、DCE豆油期货走势回顾 2024年上半年，豆油走出了震荡走弱，而后震荡重心提升的走势。1月，豆油走出了震荡走强，再转弱的态势。月初，主要受到春节备货需求的提振，加上棕榈油减产，总体油脂偏强。不过随着备货需求的减弱，价格逐渐受成本因素影响，再度转弱。2月到3月中下旬，豆油总体震荡偏强，主要受到节日需求的提振，加上原油价格偏强，提振了油脂的走势。另外，豆粕胀库，导致油厂延迟开机，也导致短期供应偏紧。3月中下旬到4月中下旬，主要受到棕榈油利好出尽，有所下跌的影响。4月中下旬到5月底，总体表现偏强，受巴西暴雨的影响，总体豆类成本支撑较强，随后，在美豆油需求走强的提振下，继续偏强运行。5月末，在巴西成本支撑下，继续走强。进入6月，有所走弱，受累库的影响，有所走弱。 资料来源：博易大师 二、国际豆类基本面分析 1、美豆基本面情况 2024年下半年，三季度主要是美豆的种植期，四季度主要是美豆的收获期以及销售期。因此三季度主要关注美豆的天气情况以及美豆旧作的供应情况，进入四季度主要关注美豆的收获以及销售情况。 1.1天气情况对美豆的影响 天气情况的变化对于农产品来说至关重要，往往在种植尤其是生长期，天气情况对后期的产量都有较为明显的影响。2023年下半年至今，持续的厄尔尼诺天气，使得美豆天气题材影响加深，以及带来的巴西干旱，使得巴西产量较上一年度有明显的减产，均对市场价格有较为明显的影响。目前，随着厄尔尼诺天气的影响的减弱，至中性，市场开始关注后期天气转为拉尼娜气候的影响。 拉尼娜模式与厄尔尼诺相反，当Nino3.4数值小于等于-0.5ºC时为拉尼娜特征。通常连续5个月及以Nino3.4数值小于等于0.5ºC时，即被定义为典型的发展成熟的拉尼娜现象。当前正处于厄尔尼诺的末期，根据NOAA的最新预测，本年度4月至6月（美豆种植期），厄尔尼诺现象有85%的可能转变为ENSO中性，之后对6月至8月（美豆生长期）有60%的可能性发生拉尼娜现象。这也意味着全球气候由厄尔尼诺过渡到中性天气条件后将迅速转为拉尼娜模式。而此次模式转变正值美豆种植生长之际，这对美豆产区将产生怎样对 影响呢？ 数据来源：NOAA瑞达期货研究院 从天气方面的影响来看，气温方面，在拉尼娜影响下的美国各州，温度几乎都要高出平均值，而美豆主产区的爱荷华州、伊利诺伊州、印第安纳州、密歇根州等其高温发生的概率更大、在60%-70%左右，所以一般而言，收获期霜冻题材在拉尼娜现象下较难实现；降水方面，拉尼娜更多影响到美国南部密西西比河流域及德州东部，这些区域降水偏少，而对中部主产区从影响概率和影响程度来说都不大。 从目前美豆的天气情况来看，总体土壤湿度较好，美国干旱监测显示，大豆产区约2 （-1）%区域处于干旱状态，严重干旱及以上区域（D2+）约0（-1）%、D3+区域0（-0）%；和去年同期对比，D1+区域增加-37%，D2+区域增加-13%，D3+区域增加-6%，状况好于去年同期。天气情况较好，利于美豆的种植。从目前美豆的种植情况来看，在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至6月16日，美国大豆播种进度为93%，上周87%，去年同期97%，五年同期均值为91%。当周，美国大豆出苗率为82%,上一周为70%,上年同期为90%，五年均值为79%。美豆种植虽然慢于去年，不过高于五年同期均值，总体表现良好。且从最新公布的种植优良率来看，截至6月16日当周，美国大豆优良率为70%，低于市场预期的71%。 数据来源：NOAA瑞达期货研究院 目前来看，拉尼娜暂时还未形成，对美豆的影响有限。不过三季度是美豆的种植关键期，拉尼娜预计也将在此期间发生，市场存在天气题材的预期，后期需持续关注。 1.2美豆旧作库存 据美国农业部USDA发布的6月供需报告：2023/24年度：美豆产量113.34百万吨（上年116.22），出口46.27百万吨（上年54.21），压榨62.32百万吨（上年60.2），期末库存 9.53百万吨（上年7.19）。从美豆旧作的情况来看，产量继续较上一年有所回落，不过出口表现不佳，压榨量保持基本稳定，总体库存水平有所回升，库销比上涨至14.57%。结合2023/24年，巴西豆稍有减产，阿根廷豆丰产，总体来看，全球大豆的供应有所恢复。那么就使得后期市场对天气对产量的影响敏感度有所下降。 数据来源：USDA瑞达研究院1.3美豆新作种植情况 美国农业部6月对2024/2025年度美豆单产预期为52蒲式耳/英亩，市场预期为51.9蒲式耳/英亩；2024/25大豆产量预期为44.5亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳。6月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为4.55亿蒲式耳，市场预期为4.31亿蒲式耳。美农在本次报告中预估2024/25年度美豆压榨量为24.25亿蒲氏耳，同比增加1.25亿蒲氏耳。 从供应方面来看，新一季的美豆种植面积基本符合年初的预期，虽然较年初2月展望 论坛的8750万英亩下降了10万英亩，不过依然处在高位，较去年8360万英亩的种植面积，明显增加了3.5%。随着面积的增加，产量也创出了历史第二高的水平，仅仅较2021/22年度的121.5百万吨，低了0.3%。 数据来源：USDA瑞达期货研究院 从压榨数据来看，USDA供需报告显示，美国2024/25年度大豆压榨量预计为24.25亿蒲式耳，较2023/24年度增加1.25亿蒲式耳，因用于生物燃料的豆油需求增加。USDA预测2024/25年度将有140亿磅豆油用于生物燃料生产，高于2023/24年度预测的130亿磅，2022/23年度这一领域的豆油消费量为124.91亿磅。从近几年的压榨情况来看，每年的压榨量均在稳步抬升，对比美豆油工业消费量的增长，可以看出，豆油作为生物柴油的需求也快速抬升。 数据来源：WIND瑞达期货研究院1.4美豆压榨情况 NOPA会员企业占到美国大豆压榨量的95%左右。2