短期展望
- 本周市场主要受国内9月3日抗战胜利80周年大阅兵后股市大跌影响，预计下周将震荡或开启反弹试探行情。
- CF2601关注区间为13920-14255元/吨。
中期展望
- 9月20日后新棉上市，机采棉轧花厂收购心理预期在6-6.3元/吨，预售量同比增加150万吨以上，对籽棉价格形成支撑。
- 金九银十临近，期货价格有支撑或反弹可能性，但坯布和纱线库存高位，掣肘价格反弹高度。
长期展望
- 新棉上市，籽棉价格预期在6-6.3元/吨是农户和轧花厂接受的价格，5.5-5.9元/吨是农民保本价格。
- 新棉预售量同比增加150万吨，保交售对籽棉价格形成支撑。
- 期间看震荡或反弹机会，支撑位13000-13200元/吨，压力位14200-14500元/吨，10月后看回落，先扬后抑。
- 基于明年密集降息周期，宏观利好，明年再看震荡偏强。
棉纱市场
- 本周郑棉整体行情回调，棉纱市场随之调整，纯棉纱市场交投一般，低支纱线表现较好。
- 内地纺企现金流亏损，对后市信心不强，关注9月后续订单。
- 金九银十消费旺季，企业开工逐步好转，棉花价格温和上涨预期，近期价格有望走强。
风险提示
- 商品市场共振、下游需求萎靡、天气因素影响棉花生长。
行情回顾
- 棉花市场：郑棉稳中偏弱，宏观避险情绪浓，产业方面变动不大，棉商库存少，部分陈棉待售，纺企刚需采购，静待新棉收购指引。
- 棉纱市场：纯棉纱市场交投一般，低支纱线表现较好，下游刚需采购，内地纺企现金流亏损，对后市信心不强。
全球供需平衡表
- 2025/26年度全球棉花产量环比调减，消费环比小幅调减，进出口贸易量环比均调减，期末库存环比减少。
- 2024/25年度全球棉花总产预期环比调减，消费预期调增，出口预期调减，期末库存再度下降。
国内供需平衡表
- 2024/25年度：总供应681万吨，产量685万吨，进口103万吨，总需求845万吨，期末库存624万吨。
- 2025/26年度：总供应624万吨，产量690万吨，进口140万吨，总需求830万吨，期末库存624万吨。
美棉出口
- 截至2025年8月14日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花75.5万吨，累计装运棉花6.4万吨。
- 中国累计签约进口2025/26年度美棉0.3万吨，占美棉已签约量的0.36％。
工商业库存
- 7月底全国棉花商业库存218.98万吨，较上月减少64万吨，降幅22.62%。
- 截至8月15日，全国棉花商业库存182.02万吨，较7月底减少36.96万吨，降幅16.88%。
进口量
- 2025年7月我国棉花进口量5万吨，同比减少73.2%；1-7月累计进口棉花52万吨，同比减少74.2%。
- 2025年7月我国棉纱进口量11万吨，同比减少约2万吨；1-7月累计进口棉纱78万吨，同比减少14%。
产销情况
- 8月纯棉纱市场气氛好转，需求边际好转，纺企利润状况好转，但开机率尚未明显提升。
美棉生长
- 截至8月31日，美棉结铃率为90%，吐絮率为28%，优良率为51%。
- 美棉主产区干旱水平环比继续回升，但大多数棉花已完成结铃，对水分条件的要求减少。
疆棉生长
- 截至2025年9月1日，全疆棉花平均吐絮率约27.7%，平均结铃7.8个。
- 进入9月，部分棉田已开始喷施脱叶剂，预计新棉上市时间较往年提前约10-15天。
纺织业存货情况
- 7月份，纺织业存货4020.1亿元，环比增0.12%，同比增0.49%。
内需
- 2025年7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%。
- 7月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为961亿元，同比增长1.8%。
外需
- 2025年7月，我国出口纺织品服装267.66亿美元，同比下降0.06%。
- 2025年1-7月，我国出口纺织品服装1707.41亿美元，同比增加0.63%。
美棉进口
- 2025年6月美国棉制品进口量为13.57亿平方米，同比减少4.47%，环比增加5.32%。
仓单量
- 24/25产季，截止9月4日，仓单数量5829张，较上周减少167张。
非商业持仓
- 截至8月26日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-40128张，较前一周减少2829张。
纺织厂负荷
- 截止9月5日，纯棉纱厂负荷指数64.5，纱线负荷维持弱势反弹格局。
织布厂负荷
产业链库存
- 纺织企业棉花库存29.7天，棉纱库存28.1天，全棉坯布库存33.5天。
产业链利润
- 内地纺企C32S现金流亏损在500元/吨左右，新疆纺企利润方面仍有微利。
基差
- 内地基差1033元/吨，预售新棉双29基差为800-1000元/吨。
内外棉价差
- 本年度内强外弱，10月份后国内新疆棉丰产，外棉宽松，可能转变此局势。
月间价差
- 9-11价差-300元/吨，继续走弱，空11买1月策略较为合适。
