甲醇周报：供强需弱，港口库存累至高位

周度评估及策略推荐

本周现货价格继续大幅回落，内地弱于港口，基差走低，1-5月差持续回落，整体处于历史同期中低位。多数工业品月差表现偏弱，与需求弱势及宏观好转预期有关。甲醇价格波动率回落，短期上下空间有限，高库存背景下波动率将进一步下降。基本面好转需看需求或供应端变化。

供应端：国内开工88.8%，环比跌0.63%但同比仍高位，短期高位维持，提升空间有限。市场在高供应下表现弱势，需关注后续意外停车及海内外气头装置冬季停车情况。受现货回落影响，企业利润回落，煤炭同步走弱致成本下移，煤炭供需双增格局下价格难大幅波动，煤化工成本预计平稳。

需求端：港口烯烃装置小幅提负，整体烯烃开工提升。MTO企业利润受原料价格下跌明显修复，但水平依旧不高。传统需求开工涨跌不一，甲醛、二甲醚、MTBE开工提升，醋酸、氯化物开工回落，整体小幅走高。市场氛围较弱，下游产商压低原料库存，需求实质性改善有限。

库存：港口库存报110.24万吨，环比增8.19万吨，达同期高位，对基差与月差压制明显。内地库存随价格走弱有所去化。高库存与弱走势已成事实，后续关注港口去库节点及潜在利多。

小结：供应端开工高位回落，短期维持高位。原料煤炭走弱，甲醇现货持续走弱，企业利润回落。需求端烯烃负荷小幅抬升，传统需求维稳为主。港口库存高位压制基差，供强需弱格局未改。利空逐步兑现后，关注潜在利多，甲醇下跌空间有限，建议逢低关注多配机会。月间价差关注正套拐点。

供需与价格走势

• 现货走弱，基差疲软
• 盘面增仓下跌

原料端价格

原料价格有所走弱

生产利润

现货转弱，企业利润回落

库存

港口库存同期高位，企业库存相对中性

期权相关

甲醇期权：看空情绪有所减弱，波动率冲高后持续回落

产业结构图

产品产业链图示，甲醇研究框架分析思维导图