2025年中报点评：短期业绩承压，加大投入决战AI

核心观点与关键数据

麦格米特2025年中报显示，公司短期业绩承压，主要受家电主业下游需求疲弱及加大战略投入影响。AI服务器市场空间大，公司持续投入抢占市场先机，但短期盈利和收入略承压。智能家电板块受需求影响承压，新能源车、智能装备等业务多点开花。公司保持高强度研发投入，产能投产折旧有所增加。

财务表现

• 2025H1营收：46.7亿元，同比+16.5%
• 2025H1归母净利润：1.7亿元，同比-44.8%
• 毛利率：22.1%，同比-3.8pct
• 净利率：3.7%，同比-4.1pct
• AI服务器电源：收入11.57亿元，同比+5%，毛利率22.20%，同比-2.57pct
• 智能家电产品：收入21.46亿元，同比+7%，毛利率22.57%，同比-3.47pct
• 新能源车业务：收入5.08亿元，同比+151%
• 研发费用：5.14亿元，同比+15%

业务板块

• AI服务器市场：公司布局全面，推出PSU、BBU、PCS等产品，5.5kW服务器电源已获小批量订单，全面对接国内外CSP、OEM等客户。
• 智能家电：受需求影响承压，但依托智能卫浴市场稳固地位，实现板块业务正增长。
• 新能源车：多产品横向发展，单车ASP价格有望提升至万元，在手定点项目超80余个。
• 工业自动化/智能装备/精密链接：营收同比+28%/23%/13%，均实现稳健增长。

研究结论

考虑到公司将持续在AI领域加大投入，短期利润可能存在真空阶段。下修公司2025-2026年归母净利润分别为3.93（-4.15）/9.38（-0.84）亿元，预计2027年归母净利润为16.44亿元。现价对应PE分别为102x、43x、24x，维持“买入”评级。

风险提示

AIDC建设不及预期，市场份额不及预期，竞争加剧等。