2023年报及2024年一季报点评：行业下行期业绩承压，加大研发投入掘金AI新蓝海

恒烁股份2023年全年实现营收3.06亿元，毛利率为14.58%，归母净利润-1.73亿元，扣非后归母净利润-1.92亿元。24Q1实现营业收入0.81亿元，毛利率为12.10%，归母净利润-0.33亿元，扣非后归母净利润-0.38亿元。公司加大研发投入和销售力度，研发费用同比增长55%。2023年，公司基于谨慎原则对存货进行减值计提，存货跌价准备1亿元，同比增长幅度较大。24Q1公司营收0.81亿元（yoy+12 %，qoq-8%），淡季环比略有下滑，但跌幅显著收窄，景气拐点可期。公司持续加大研发投入，提升存储与MCU核心竞争力。在AI芯片领域，公司基于CiNOR的第一版原理验证，进行了计算模块的优化迭代，降低了能耗，提升了计算精度，并扩大了计算规模，以适配更大型的AI算法模型。恒芯2号芯片流片成功，为NOR FLASH存算一体芯片的商业化迈出了关键一步。在2023年下半年，公司启动了SRAM存算一体芯片的研究与评估，明确了技术路线和产品规格。公司为国内NOR Flash领域领先企业，MCU&AI业务快速增长，考虑到行业下行期需求疲弱，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为0.21/0.72/1.22亿元（2024/2025原值为0.75/1.3）。