新能源及有色金属日报：下游备货积极性较差 铅价难有靓丽表现

市场要闻与重要数据

• 现货方面：2025年9月4日，LME铅现货升水为-43.09美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下跌25元/吨至16725元/吨。SMM上海、广东、河南、天津铅现货升贴水分别变化0元/吨至-35.00元/吨、-25元/吨至16750元/吨、-25元/吨至16725元/吨、-25元/吨至16750元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳价格分别变化0元/吨至10075元/吨、0元/吨至10100元/吨、0元/吨至10425元/吨。
• 期货方面：2025年9月4日，沪铅主力合约开于16865元/吨，收于16860元/吨，较前一交易日下跌5元/吨，成交25910手，持仓50042手，日内价格震荡，最高16890元/吨，最低16835元/吨。夜盘沪铅主力合约开于16890元/吨，收于16870元/吨，上涨0.03%。
• 库存方面：2025年9月4日，SMM铅锭库存总量为6.6万吨，较上周同期减少0.10万吨。LME铅库存为251200吨，较上一交易日减少3350吨。

市场分析

• 供应端：TC价格持续走低，冶炼厂检修增多。
• 消费端：经销商库存去化缓慢，采购意愿偏低，部分企业成品库存累积。9月电动自行车新国标及中东关税政策落地，消费影响存在不确定性。

策略与结论

• 策略：中性，建议卖出宽跨。
• 价格预测：铅价预计维持震荡格局，区间在16,300元/吨至17,050元/吨。

风险提示

1. 国内供应大幅提升
2. 消费不及预期
3. 海外流动性收紧

图表列表

• 图1：SHFE铅升贴水
• 图2：LME铅升贴水
• 图3：上海铅锭现货升贴水
• 图4：LME升贴水季节性图
• 图5：国产&进口矿TC
• 图6：再生铅综合成本
• 图7：原生铅冶炼开工率
• 图8：再生铅冶炼开工率
• 图9：国内库存与沪铅主力
• 图10：LME铅季节性库存
• 图11：上期所铅库存
• 图12：铅锭社会库存
• 图13：铅精废价差
• 图14：废电池价格
• 图15：铅蓄电池开工率
• 图16：铅进口盈亏

研究员与联系方式

• 分析师：陈思捷、师橙、封帆、王育武
• 联系人：投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号