静待超美斯业绩改善，人形机器人灵巧手腱绳通过重点用户验证

事件描述

同益中发布2025年半年度报告，2025H1实现营业总收入4.8亿元，同比+89.7%；归母净利润0.7亿元，同比+41.1%。其中，2025Q2营业总收入2.3亿元，同环比分别+60.7%/-9.2%；归母净利润0.2亿元，同环比分别-21.9%/-46.8%。

事件点评

1. UHMWPE纤维销量增长，盈利短期下降：2025H1，UHMWPE纤维和无纬布分别实现营收2.1/1.3亿元，同比分别+22.3%/+57.5%，环比2024H2分别+12.0%/-37.9%。毛利率分别为27.96%/52.29%，同比分别-5.46/+10.06pct，整体毛利率和净利率分别为31.23%/14.09%，同比分别下降4.97/4.96pct，主要系产品销售结构变化。
2. 深度赋能超美斯，静待业绩修复：同益中与超美斯构建高性能纤维产品矩阵，通过增资赋能，超美斯聚焦设备更新与市场拓展，拓展军事装备、海洋经济等增量市场。2025H1，超美斯实现营业收入1.4亿元，净利润亏损467万元，主要系评估增值摊销、历史遗留补税等非经常性因素影响。
3. 机器人灵巧手腱绳材料通过部分用户测试：公司已掌握腱绳结构设计、编织及上胶关键技术，完成多款高分子纤维腱绳开发，并通过部分下游重点用户测试验证。公司申请《人形机器用超高分子量聚乙烯纤维腱绳》团体标准并取得立项，加入江苏省具身机器人产业联盟。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.0/2.4/2.9亿元，对应PE分别为22/18/15倍。随着高毛利复材订单回升及医用纤维、机器人灵巧手腱绳材料等应用扩展，超美斯业绩修复，未来业绩增长可期，维持“买入-A”评级。

风险提示

产能释放不及预期；复材订单不及预期；市场竞争加剧等风险。