研究结论
- 政策利好出尽，供需主导盘面。
- 供给端：矿石端成本利润倒挂有所改善，回收端持续倒挂导致产量增幅有限，短期内对盘面价格支撑有限。
- 需求端：8月动力电池排产持稳但增长有限，终端新能源车需求恢复乏力，经销商库存压力稳中有增，整体对盘面价格支撑有限；储能设备增长明显但库销比偏低，短期内需求支撑有限。
- 供需格局：8月碳酸锂供需格局改善为紧平衡，供需差持续减少，预计年内持续改善但幅度有限。
- 下半年预测：上游供给持稳，下游需求有一定增长空间，成本端下行空间有限，盘面价格持续回稳，高于前期高点并以宽幅震荡调整为主。
期货走势回顾
- 碳酸锂主力合约8月先多后空，月内涨幅11.73%，库存持续高位，需求前置导致下游排产增速不及预期，矿石端成本受支撑。
- 基差表现趋势性，8月9日枧下窝矿停产后基差走弱，期货价格上涨快于现货，20日后资金挺涨情绪减弱，基差回归现货领涨格局，预计后续将收窄。
基本面分析
供应端
产量
- 矿石端：锂云母因江西矿区采矿资格到期停产，8月产量环比降33.74%；锂辉石产量环比增2.62%，进口回升明显（8月576138吨，环比增34.73%）。
- 锂化合物端：碳酸锂进口环比降27.58%，国内产量环比增4.55%，以电池级为主，锂辉石和锂云母比例稳中有升，盐湖提锂略有上调，废旧电池回收产量因成本利润倒挂降幅较大。
- 氢氧化锂：产能持续上行，冶炼法产量持稳，出口略有回调，苛化法则因成本利润改善有所修复，但碳化法制备碳酸锂亏损未改，转化渠道未打开，供强需弱格局明显。
成本利润
- 矿石端：外采锂辉石成本降至7.6万元/吨附近，加工成本反弹；锂云母加工成本反弹至8.0万元/吨附近，企业持续亏损；盐湖提锂成本最低且盈利；废电池回收端持续亏损。
- 除盐湖端外，其他生产方式仍为成本利润倒挂。
库存
- 交易所仓单：7月底注销后迅速恢复，现库存约3.0万吨。
- 企业库存：下游接货意愿偏低，库存有所去化，氢氧化锂库存下降但去库幅度低速。
需求端
动力/储能电池
- 动力电池：产量高位，价格趋稳，装车需求下调，库存三元稳中有升，磷酸铁锂持平，库销比分化。
- 储能：中标价格和订单规模下行，总量较动力电池差距大，库销比偏低但库存压力略高于往年同期。
三元前驱体/材料
- 价格及成本回调，亏损略有改善但仍亏损，产量小幅上涨，供给过剩加强，主流为5系、6系、8系材料。
磷酸铁/磷酸铁锂
- 下游需求疲弱，产能持续增加但开工率低，产量高位输出，价格走弱，碳酸锂回调后亏损改善，库存持稳，产量未放缓，价格仍受压制。
新能源车产销
- 7月产量环比降1.97%，销量环比降5.04%，出口量环比增9.76%；经销商库存系数环比降，库存去化；预计8月库存将再度增加，下半年需求增长乏力。
供需格局分析
- 供应：矿石端成本利润改善，回收端持续倒挂，产量增幅有限。
- 需求：动力电池排产稳定但增长有限，新能源车需求恢复乏力，经销商库存压力，储能设备增长明显但库销比偏低。
- 综述：供需紧平衡，供需差持续减少，年内持续改善但幅度有限；下半年供给持稳，需求有一定增长空间，成本端下行空间有限，价格持续回稳，高于前期高点以宽幅震荡调整为主。
