诺邦股份研报总结
公司概况与股权结构
诺邦股份为老板集团旗下公司，实控股权集中，由董事长任建华先生通过间接持股47.05%控股。
行业背景与市场环境
水刺无纺布行业需求韧性较强，湿巾等消费升级品类市场增长迅速。2025年上半年，产业用纺织品行业景气指数为54.6，国内外订单指数分别为56.6和51.3。湿巾行业全球市场规模184.0亿美元，预计2029年达229.9亿美元，中国市场规模129.2亿元，预计2029年达164.5亿元。
财务表现
2024年公司营收22.4亿元，同比+16.8%；净利润9522.7万元，同比+15.2%。2025H1营收13.4亿元，同比+33.3%；净利润6532.8万元，同比+48.3%。25H1整体毛利率15.7%，同比+0.9pp；净利率4.9%，同比+0.5pp。
业务分析
制品业务
2025H1制品业务营收9.3亿元，同比+39.4%，主要由控股子公司杭州国光贡献（25H1营收8.4亿元，同比+37.5%）。国内市场与多家知名商超合作，海外市场巩固大客户同时拓展一带一路国家，马来西亚工厂投产对冲关税影响。
卷材业务
2025H1卷材业务营收3.9亿元，同比+18.9%。Q1美标可冲散无纺布出口订单爆发式增长，Q2受美国加征关税影响，公司调整策略转向多品类驱动，并向非美市场推荐适配产品。高附加值CP线木芯纺系列接单起量，优化客户结构。母公司25H1营收5.2亿元，同比+17.6%，出口额同比+46.1%。
地区分布
2024年海外/国内市场营收分别为12.0/10.4亿元，同比+17.7%/+15.7%。2025H1海外/国内市场营收分别为6.7/6.7亿元，同比+27.1%/+40.4%。上半年受贸易战影响，国内增速快于出口。
自有品牌
自有品牌小植家2025H1营收2094.4万元，同比+70.0%，以社交电商和品类扩张为策略，推出多款新品，渠道多元化发展，品牌定位中高端。
研发与创新
公司研发费用2025年上半年4870.7万元，同比+41.4%。累计获得授权专利283项，其中发明专利74项，行业领先。控股子公司杭州国光拥有近5000平方米湿巾研究院，专业团队60余人，专注湿巾研发。
盈利预测与估值
预计2025-2027年EPS分别为0.74元、0.90元、1.08元，对应PE分别为27倍、22倍、18倍。给予2026年30倍估值，对应目标价27.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
国际贸易摩擦加剧、主要原材料波动、市场竞争、汇率波动、渠道开拓不及预期等。
