公司事件点评报告：炼油产品盈利改善，国际布局夯实一体化

荣盛石化2025上半年业绩报告显示，公司整体营收和净利润均同比下滑，但炼油产品毛利率显著提升，聚酯化纤薄膜板块表现亮眼。关键数据如下：上半年营业总收入1486.29亿元，同比下滑7.83%；归母净利润6.02亿元，同比下滑29.82%。炼油板块营收同比下滑，但毛利率提升4.02个百分点至22.59%；化工板块营收增长5.45%，毛利率下滑2.64个百分点至12.08%；聚酯化纤薄膜板块营收同比增长31.53%，毛利率提升0.16个百分点至1.5%。核心子公司浙石化实现净利润21.32亿元，中金石化亏损6.34亿元。费用率和现金流整体保持稳定，销售、管理、财务、研发费用率分别同比变动+0.01pct、+0.04pct、-0.13pct、+0.04pct，经营活动现金流量净额为75.87亿元，同比减少约8.06亿元。公司炼化一体化优势持续巩固，国际化布局通过收购沙特阿美子公司SASREF炼厂50%股权进一步拓展。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为26.09、40.82、54.40亿元，对应PE分别为36.9、23.6、17.7倍，给予“买入”投资评级。主要风险包括市场竞争加剧、项目建设进度不及预期、产品及原材料价格波动、下游需求复苏不及预期等。