中信证券(600030)2025年中报点评：投资收益亮眼，业绩增幅扩大

中信证券2025年上半年实现营业收入330.39亿元，同比增长20.44%；归母净利润137.19亿元，同比增长29.80%；基本每股收益0.89元，同比增长28.99%；加权平均净资产收益率4.91%，同比提升0.95个百分点。公司拟10派2.90元（含税）。

业务板块表现：

1. 经纪业务：净收入占比提升至19.4%，主要受会计政策变更影响（大宗商品贸易收入计入投资收益）。合并口径手续费净收入同比增长31.19%，机构经纪业务保持行业领先，公募基金分仓佣金收入和市场份额持续领先。
2. 投行业务：净收入占比降至6.4%，但合并口径手续费净收入同比增长20.92%。股权融资规模显著回升（主承销金额同比增长365.65%），市场份额19.19%，保持行业第1位；债权融资规模持续增长（主承销金额同比增长11.61%），金融债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均居行业第1位。
3. 资管业务：净收入占比保持16.5%，合并口径手续费净收入同比增长10.79%。券商资管管理规模稳中有升（15562.42亿元），私募资管市场份额12.83%，保持行业第1位；公募基金管理规模同比增长17.38%，华夏基金权益ETF规模保持行业龙头地位。
4. 投资收益：净收入占比大幅提升至58.7%，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增长57.90%。权益自营丰富策略种类，固收自营拓展多元化盈利模式，另类投资业务扭亏为盈。
5. 信用业务：净收入占比降至0.7%，合并口径利息净收入同比下降80.11%，主要因货币资金及结算备付金、其他债权投资利息收入减少。
6. 境外业务：营业收入同比增长13.57%。境外投行业务（股权项目承销规模同比增长132.06%）和经纪业务保持领先，自营业务国际化进程加速。

投资建议： 预计公司2025、2026年EPS分别为1.68元、1.80元，BVPS分别为18.61元、19.52元，对应P/B分别为1.65倍、1.58倍，维持“增持”评级。

风险提示：

1. 权益及固收市场环境转弱导致业绩下滑；
2. 股价短期波动风险；
3. 资本市场改革政策效果不及预期；
4. 超预期事件导致盈利预测偏差。