关税争议与特朗普解雇美联储理事引发市场波动
- 美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普大部分关税违法，但可上诉至最高法院，可能延续至其任期结束。
- 特朗普解雇美联储理事引发市场对货币政策不确定性的担忧，黄金价格上涨，权益市场震荡。
- 替代方案如12法案、338条款等存在法律争议，实施面临挑战（如12条款最高15%关税、150天期限）。
英伟达财报与港股市场分析
- 英伟达财报符合预期但未超预期，拖累美股科技板块。
- 港股表现弱于预期，流动性偏紧，但阿里巴巴业绩超预期、人民币汇率突破7.1可能提升风险偏好。
外资回流与美联储降息展望
- 外资首次自2023年3月后净流入A股，流动性驱动牛市中外资后续流入空间大。
- 关税和美联储降息影响大中华资产，特朗普关税政策合法性争议及解雇美联储理事加剧市场预期波动。
- 预测九月美联储降息三种情形：基准25BP（概率60%）、50BP（15%）、暂停降息（25%）。
美联储降息与关税风险释放助推大中华资产上行
- 降息周期流动性宽松，叠加国内政策边际改善（如反内卷政策），增强外资流入信心。
- 中美利差缩小提供货币政策空间，人民币升值驱动跨境资本流入。
- 科技、新能源、医药等成长板块在利率下降环境中估值压力减轻，表现突出。
外资流入趋势与全球资产配置策略
- 外资偏好配置中国硬科技、创新药、港股互联网等核心资产。
- 美联储降息利好大中华资产、中概股、黄金、加密货币等非美资产。
- 配置思路：出口高增长硬科技、景气赛道板块（如创新药）、全球竞争优势资产（如港股互联网龙头）。
- 非美资产受益方向：黄金和加密货币、流动性宽裕的中国资产、复苏预期的发达国家资产（欧洲、日本）、边际变化且具潜力的新兴市场资产（越南、巴西）。
全球资金流向与外资投行观点分析
- AH互联互通资金流向变化显示外资兴趣回升，美股获资金青睐，黄金和加密货币板块资金流入增加。
- 外资投行看中国：政策刺激加速房地产和基建，但面临产能过剩和债务问题；经济数据走弱，市场流动性支撑股市但存在过热风险。
- 外资投行看美国：财政政策不确定性延续，关税影响复杂；九月降息25BP基本成为共识，但50BP概率不低；AI投资推动经济，GDP预测偏乐观，失业率预测在4.2-4.3%之间。
近期外资回流大中华资产情况
- 近两周外资回流大中华资产，上周主动型外资净流入A股。
- 关税问题和美联储降息是主要干扰因素，前者市场已逐渐脱敏，后者降息预期强化。
美联储降息对大中华资产的影响
- 降息和关税风险释放推动海外资金加速涌入A股和港股。
- 历史显示美联储降息周期中，A股和港股受益于流动性宽松而走强，叠加国内基本面和政策面边际改善。
外资流入的配置思路
- 外资追逐高景气行业，关注行业景气度边际变化。
- 配置方向：出口高增长硬科技、景气趋势明确的赛道板块（如创新药）、全球竞争优势的中国核心资产（如港股互联网龙头）。
美联储降息对海外大类资产的影响
- 根据美元流动性外溢和非美资产景气度逻辑，主要受益方向：黄金和加密货币、流动性宽裕的中国资产、复苏预期的发达国家资产（欧洲、日本）、边际变化且具潜力的新兴市场资产（越南、巴西）。
桥水全天候模型矩阵建议
- 基于美联储反应函数变化，根据通胀和增长情况划分2x2矩阵，给出不同情景下的美元资产配置建议。
- 左上角情景（通胀上行、增长缓和）下，抗通胀资产（如黄金和TIPS）涨幅可能靠前。
近期全球资金流向
- AH互联互通中北向资金日均成交额增加至4800亿元，南向资金净流入202亿港币。
- 外资流入A股情况：主动外资流入0.4亿美元，被动外资流入15亿美元。
- 港股主动外资流入0.01美元，被动外资流入0.36亿美元。
- 美股获资金青睐，主动资金流入5.41亿美元，被动资金流入近80亿美元，主要流入材料和大金融板块。
外资投行对中国和美国的最新观点
- 中国：政策刺激组合推进加速，房地产和基建支持成为重点，但家庭收入增长放缓抑制需求。
- 美国：政策不确定性延续，九月降息25BP基本成为共识，但50BP概率不低；宏观数据疲软趋势确认，AI投资是经济重要驱动力，Q3GDP预测不悲观。
