聚焦三大核心业务，半导体显示板块业绩大幅提升

核心业务与业绩表现

• 半导体显示板块：业绩大幅提升。受益于国内国补政策刺激面板大尺寸化及行业供需关系均衡发展，公司上半年营业收入855.6亿元（同比增长6.65%），归母净利润18.84亿元（同比增长89.26%）。完成对乐金显示（中国）和乐金显示（广州）的收购，整合为t11（产能180k/月），与t9项目协同增强中小尺寸业务竞争力。TCL华星实现营业收入504.3亿元（同比增长14.4%），净利润43.2亿元（同比增长74.0%）。
• 光伏板块：积极推进海外业务拓展。面对行业下行周期，公司巩固晶体晶片优势，补强电池组件短板，单晶产能全球第一，G12硅片全球市占率第一，与沙特合作海外工厂有序推进。推行智能制造体系提升效率，支撑平稳穿越周期。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2025-2027年收入分别为1921.82亿元、2148.59亿元、2395.68亿元，归母净利润分别为67.37亿元、92.15亿元、108.87亿元。给予2025年17倍PE，对应目标价5.5元，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险。