青达环保（688501.SH）：业绩符合预期，火电细分环节AI+有望超预期

核心观点

青达环保积极布局AI+技术，在火电细分环节表现突出，输渣设备AI+技术被鉴定为国际领先水平，智能运维脱硫废水系统蓄势待发。公司火电相关主业稳健增长，脱硫废水、灵活性改造、氢能等装备高增长值得期待。

关键数据

• 市场表现：2025年9月2日收盘价30.08元，年内最高32.98元，最低10.58元。
• 财务数据：
  • 2025年H1营业收入11.9亿元，同比增长130.8%；归母净利润1.1亿元，同比增长351.8%。
  • 2025年6月30日基本每股收益0.88元，净资产收益率10.60%。
• 业务增长：
  • 炉渣节能环保系统收入3.4亿元，同比增长54.5%，毛利率31.6%。
  • 烟气节能系统收入3.3亿元，同比增长28.8%，毛利率27.2%。
  • 光伏工程收入4.9亿元，毛利率19.8%。

研究结论

• 投资建议：预计2025-2027年EPS分别为1.76元/2.29元/2.95元，对应PE分别为17.1/13.1/10.2，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：火电灵活性改造不及预期、技术泄露风险、政策风险、原材料价格波动风险。

财务预测

• 营业收入：2025-2027年分别增长48.2%、28.0%、19.4%，预计2027年达到29.77亿元。
• 净利润：2025-2027年分别增长35.6%、29.9%、28.8%，预计2027年达到3.66亿元。
• 估值：2025-2027年PE分别为17.1/13.1/10.2，P/B分别为3.3/2.7/2.1。