25H2 盈利能力望改善，看好 AI 电商 SaaS 潜力

美登科技2025年半年报业绩点评显示，公司25H1总营收7599万元，同比增长5.5%，但归母净利润1938万元，同比下滑4%。其中25Q2营收3874万元，同比增长3.7%，归母净利润831万元，同比下滑15.9%。公司业务整体增长，但毛利率因客户结构变化下滑，预计下半年将有所回升。分产品来看，SaaS服务/电商客服外包/其他业务收入分别为5936/1458/205万元，同比增速3.9%/10.8%/18.2%；毛利率分别为74.5%/35%/25.6%，同比变化+0.6pct/-12pct/-10pct，其中电商客服外包业务毛利率下滑主因客户结构变化，公司已通过供应商管理和引入AI客服等方式应对，预计下半年毛利率将回升。

公司保持较高研发投入，研发费用1411万元，同比增长2.1%，研发费用率18.6%。AI技术正全面赋能电商SaaS行业，预计2027年80%企业将采用多模型AI策略，进一步降低人工成本。公司核心产品“我打”已实现多平台无缝对接和自动同步订单、批量发货功能，并积极探索出海SaaS产品如TikTok平台的Livepilot，未来有望在AI技术助力下吸引更多中小商家付费。

25Q1盈利改善，抖音SaaS产品持续增长可期。公司在研新产品增量可期，AI应用望进一步提效。新业务贡献收入增量，研发保持较高水平。24Q1新业务起量，未来望展现更强协同。公司作为电商SaaS领军者，通过丰富产品矩阵拓增量。

风险提示包括电商平台依赖风险和电商平台竞争格局变化风险等。

财务预测表及分析师声明、免责声明等附后。