年报点评报告：AIPC望改善盈利，AI服务器进展顺利

联想集团23/24FYQ4业绩分析

营收与利润表现

• 营收：联想集团在23/24FYQ4实现营收138亿美元，同比增长9.5%，环比下降12%，超出市场预期。
• 利润：Q4财季，联想集团的经营利润率录得3.5%，较去年同期提升1.2个百分点；归母净利润达2.5亿美元，同比增长118%，归母净利润率为1.8%，环比略有下滑。

主要业务板块

• 智能设备业务集团（IDG）：收入105亿美元，同比增长6.8%，OPM维持在较高水平，达7.4%。PC业务稳居全球第一，出货量1370万台，市占率23%。AI PC的发布有望进一步提升产品ASP和OPM。
• 基础设施方案业务集团（ISG）：收入25亿美元，同比增长15%，但OPM录得-3.8%，预计扭亏为盈还需时间。AI服务器方面取得突破，拥有约70亿美元的潜在订单，预计随着GPU供应改善，将实现快速增长。
• 方案服务业务集团（SSG）：收入18.2亿美元，同比增长10.3%，连续12个季度保持双位数增长，经营利润率提升至21.4%，显示业务稳健增长，成为推动公司整体盈利性的重要力量。

投资建议与风险提示

• 投资建议：考虑到AI PC的持续渗透与良好盈利性，以及AI服务器潜在订单充足，上调了25/26FY的盈利预测。预计营业收入与归母净利润将持续增长。
• 风险提示：包括全球经济增速、PC市场复苏速度、AI PC渗透与盈利预期、服务器行业增长、市场份额提升、原材料供应、新业务发展、汇率波动、以及模型假设不确定性等风险。

结论

联想集团在23/24FYQ4展现了稳健的财务表现，特别是在IDG与SSG业务板块的增长与利润率提升。AI技术的应用有望进一步提升公司的竞争力与盈利能力。投资建议基于对市场前景的乐观预期，同时提醒投资者关注潜在风险因素。