南华煤焦日报：向下突破20250902

【核心矛盾】
本周产地煤矿减产消息频传，但下游焦钢厂因限产放缓补库，叠加动力煤日耗拐点出现，导致配煤价格承压，盘面对利多消息反应疲软。供需平衡表显示当前煤焦供应略宽松，上游库存压力显现。焦炭供需结构健康，但即期焦化利润修复使焦炭估值偏高，阅兵后钢厂或提降焦炭价格。螺纹表需环比走高，盘面预期差修复快速反弹，但暂未观察到超季节性回暖，且钢材社库加速累积，三大家电排产、中美集装箱运量下滑显示旺季需求隐忧，将制约煤焦上方空间。短期焦煤受“反内卷”预期支撑，但成材库存压制，盘面或维持高位宽幅震荡。后续关注旺季需求、美联储降息、煤矿查超产进度、10月四中全会等风险事件。操作上，单边投机不建议做空焦煤，短期震荡思路，焦炭后续有提降压力，产业可视情况参与卖出套保。

【利多解读】

1. “反内卷”政策细节未公布，宏观情绪存在反复可能，关注10月四中全会和十五五规划纲要；
2. 短期股市调整但中期上涨可能未结束，宏观氛围对煤焦有向上支撑；
3. 鲍威尔偏鸽发言，9月美联储降息预期提高，全球流动性宽松利好大宗商品估值。

【利空解读】

1. 五大材社库加速累库，供需恶化，钢厂利润收缩，阅兵后或提降焦炭；
2. 09交割月，多头对混煤仓单接受度差，近月合约有仓单压力；
3. 焦煤进口增加迹象显现，供应紧张阶段已过，近端现实对价格有拖累。