南华期货螺纹钢、热卷产业风险管理日报：成材小幅反弹，区间震荡20251118

核心观点
螺纹钢和热卷价格近期小幅反弹，但反弹持续性有限。螺纹钢在低估值区间，受环保督察预期推动价格上涨，但供需双弱格局下，短期内难以走出趋势性行情，更多是反弹后区间震荡，逐步抬高价格重心。热卷端库存高企，去库压力较大，且面临泰国反倾销调查压力，预计以区间震荡为主。

关键数据

• 螺纹钢：01合约区间预测2900-3300元/吨，波动率12.56%，处于22.5%百分位；库存维持缓慢去库趋势，但下游需求未见明显增量，高炉利润亏损。
• 热卷：01合约区间预测3100-3500元/吨，波动率10.59%，处于7.15%百分位；库存超季节性累库，产量仍处近5年同期高位，出口支撑内需但库存压力大。
• 卷螺差：近期走缩，但期限结构呈现B结构，预计区间震荡为主。

研究结论

• 利多因素：铁矿库存累库放缓，冬储预期支撑；减产逐步兑现，螺纹供需边际改善；出口需求强劲（汽车、船舶出口数据）。
• 利空因素：热卷基差走弱；钢材旺季不旺，钢厂利润下滑，负反馈风险增加；铁矿库存累库，发运量增加；热卷库存超季节性高位，泰国反倾销调查施压。
• 风险管理策略：
  • 库存偏高企业：做空螺纹/热卷期货锁定利润（RB2601卖出30%，HC2601卖出30%）。
  • 采购偏低企业：买入螺纹/热卷期货锁定成本，或卖出看涨/看跌期权降低资金成本（RB2601买入30%，RB2601C卖出20%）。
• 价格区间：螺纹钢2900-3200元/吨，热卷3100-3400元/吨。
• 风险点：钢铁企业盈利率下跌可能引发负反馈。