宏观专题报告：PMI指数小幅回升，经济景气度有所改善

核心观点与关键数据

• PMI指数小幅回升：中国8月官方制造业PMI为49.4（预期49.5，前值49.3），非制造业PMI为50.3（预期50.3，前值50.1），综合PMI为50.5（前值50.2），显示经济景气度有所改善，主要受扩内需、反内卷政策效果显现。
• 制造业PMI持续收缩：制造业PMI连续5个月处于荣枯线下方，表明经济仍面临压力。
• 服务业PMI反弹明显：服务业PMI回升至50.5，继续处于荣枯线上方，资本市场活跃将为经济企稳提供动力。

主要分项指标分析

• 供需两端改善：生产指数和新订单指数均有所回升，但供需缺口依然存在，生产大于需求。
• 出口指数回升：新出口订单指数回升至47.2%，进口订单指数回升至48.0%，可能受“抢出货”行为影响。
• 库存指数分化：产成品库存回落至46.8%，原材料库存回升至48.0%，企业加大原材料备货。
• 价格指数回升：出厂价格指数和原材料购进价格指数分别上涨至49.1%和53.3%，整治内卷式竞争初见成效。
• 非制造业PMI：服务业PMI回升至50.5，升至年内高点，建筑业PMI回落至49.1%，受天气等因素影响。

研究结论与展望

• 经济景气度改善但压力犹存：制造业PMI小幅回升，但经济仍面临压力，服务业PMI反弹为经济企稳提供支撑。
• 政策需持续加码：经济隐忧犹存，需政策持续呵护，尤其是需求端需继续加码。
• 股市与财富效应：股市对经济信心回升有拉动作用，财富效应或带动居民消费回暖。
• 未来政策方向：扩内需政策或进一步加力，服务消费刺激政策或加大，以巩固经济向好态势。