铜产销量均超预期，高确定性的成长标的建议布局

金诚信发布2025年半年报，业绩表现亮眼。报告期内，公司实现营业收入63.16亿元，同比增47.82%；归母净利润11.11亿元，同比增81.29%。单季度来看，2025年Q2业绩创历史新高，实现营业收入35.05亿元，同比增52.39%，环比增24.70%；归母净利润6.89亿元，同比增103.25%，环比增63.3%。

核心业务表现：

1. 矿服业务：2025年上半年，地下掘进总量187.78万立方米，完成年计划的48.53%；地下采供矿量2084.16万吨，完成年计划的47.18%。矿服业务收入33.23亿元，同比+0.57%，占营业收入的52.60%。海外矿服收入21.18亿元，占矿服收入的63.74%。由于KK矿震影响，矿服业务毛利率同比-17%，但预计随着KK矿恢复及科玛考铜矿贡献，毛利率将逐步改善。
2. 自有资源项目：2025年上半年，铜金属（当量）产量39442.09吨（同比+199%），销量43912.62吨（同比+248%）；磷矿石产量17.43万吨，销量16.93万吨。LME铜均价为9410美元/吨（同比+2.3%）。自有资源项目实现营业收入29.12亿元（同比+238.03%），占营业收入的46.11%。

资源布局及进展：

• Lonshi铜矿：2023年Q4投产，达产后年产约4万吨铜金属。东区基建工期4.5年，预计第4年达产，届时东、西区合计年产约10万吨铜金属。
• Dikulushi铜矿：生产稳步运行，推进采矿方法优化和选矿工艺改进。
• Lubambe铜矿：2024年6月接管，计划对现有矿山进行技改优化，达产条件具备。
• 贵州两岔河磷矿：南部采区已投产，北部采区工程稳步推进，建设期3年。

盈利预测及投资建议： 预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.24/27.33/33.48亿元，对应PE分别为15.7/14/11.4倍。维持公司“买入”评级。

风险提示： 产品价格波动、产能释放不及预期、行业景气不及预期、海外矿业投资政治风险、需求测算偏差风险等。