零食板块2025中报总结：行业成长分化，个股亮点显著

25H1零食板块整体营收255.1亿元，同比-2.2%，主要受春节错期影响，渠道红利边际缩减，成长驱动力转向产品爆品打造或自身渠道扩容。归母净利润10.9亿元，同比-40.3%，主要因成本压力和渠道红利弱化导致利润压力加大。毛利率28.3%，同比-2.1pct，销售费用率18.3%，同比+1.0pct，管理费用率4.5%，同比-0.2pct，净利率4.3%，同比-2.7pct。

25Q2零食板块整体营收110.9亿元，同比+2.2%，行业在淡季实现正增长，主要受量贩零食店扩店驱动。归母净利润2.5亿元，同比-55.1%，利润压力加剧，主要因成本及费用端压力。毛利率28.4%，同比-1.7pct，销售费用率18.9%，同比+0.9pct，管理费用率5.3%，同比-0.3pct，净利率2.3%，同比-2.8pct。

成长催化方面，行业呈现大行业小公司格局，中式零食发展和渠道变革持续带来成长机遇。核心看好三类公司：1）产品端打造核心爆品的公司，如卫龙和盐津；2）渠道快速拓展阶段的公司，如有友；3）不断开拓创新的公司。

投资建议沿产品及渠道两条主线，优选成长个股：卫龙美味、盐津铺子、有友食品、万辰集团，同时关注鸣鸣很忙板块映射、好想你、三只松鼠、甘源食品、劲仔食品、洽洽食品。

风险提示：产品推广不及预期、原材料成本大幅上涨、行业竞争加剧。