核心矛盾及策略建议
当前铁合金市场核心矛盾在于供应宽松与底部震荡。主要因素包括：
- 成本端：焦煤价格受钢厂限产、需求预期下降及交易所限仓影响而回落。
- 市场情绪：反内卷交易情绪降温，但市场仍存对供应收缩的预期，多空博弈主导价格。
铁合金走势前期跟随焦煤，但近期相关性下降，主要因前期溢价回归现实。9.3阅兵前政策扰动可能性低，后期需关注刺激政策及铁合金（硅铁）减产可能。
近端交易逻辑
近期铁合金下跌主要受唐山钢厂限产预期、焦煤流动性下降及反内卷情绪退潮影响。铁合金价格已回落至初期水平，继续下跌空间有限，底部支撑存在，但高开工率与弱需求压制上方空间。
远端交易预期
宏观层面，美联储降息预期增强，或传导至国内。A股上涨而商品市场平淡，铁合金存在补涨可能。铁合金利润持续回落，产量处于历史高位，减产驱动增强。需求端阅兵前限产影响有限，库存或从去库转向累库，价格上方仍有压力。
交易型策略建议
- 行情定位：下跌动量延续，技术面显示10日均线向下，均线死叉，偏空但下方空间有限。
- 套利策略：建议多双硅01价差（-400）。
产业客户操作建议
暂无明确建议。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
利多信息
- 硅铁：五大材需求量环比增长，仓单及总库存下降。
- 硅锰：五大材需求量环比增长，企业库存及仓单均下降。
利空信息
- 硅铁：企业库存环比增长，产量微降。
- 硅锰：产量环比增长，开工率提升。
现货成交
- 硅铁：多地价格下跌，内蒙上涨。
- 硅锰：多地价格下跌。
下周重要事件关注
- 酒钢集团硅石矿集中采购询价。
- 华东钢厂新一轮硅铁招标启动。
盘面解读
价量及资金解读
- 单边走势：铁合金价格下跌，持仓量同步下降，主要赚钱席位仍为空头。
- 基差月差结构：
- 期限结构：铁合金及焦煤均呈contango，不利于上涨。
- 基差：现货供给宽松，期货溢价回归，基差窄幅波动。
- 月差：1-5月差处于历史低位，但不建议抄底，近月合约偏弱。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 硅铁：利润持续回落，主要因煤系成本高位且需求冷淡，利润流向原料端。
- 硅锰：利润相对稳定，主要成本为锰矿，锰矿供应充足维持低位。
- 焦煤：下游补库需求不强，库存结构改善，进口压力较小但全球供应回升可能压制价格。
进出口利润跟踪
暂无详细数据。
供需及库存推演
供应端及推演
- 季节性预期金九银十增产，但利润回落不支持增产，减产驱动增强。
- 硅铁减产可能性大，硅锰产量维持稳定或小幅跟随硅铁回落。
需求端及推演
- 季节性预期金九银十需求增加，但五大材库存累库、螺纹仓单高位抑制需求。
- 铁水高位震荡但盈利率下降，炼钢需求可能下降；硅铁出口利润下滑影响出口量。
库存端及推演
- 企业库存可能累库，仓单因强制注销及季节性规律仍去库，总库存缓慢去库。
