黑色：8月限产不及预期，驱动由强转弱

核心观点

2022年8月以来，市场交易的煤矿、钢厂限产政策具体执行力度均低于市场预期，随着炉料供需拐点临近，市场炒作情绪降温，黑色系价格驱动将整体转弱，建议策略防守为主。

铁矿石

• 进口量将回升：8月下旬铁矿开始阶段性供增需减，预计9月将维持这一趋势，铁矿港口存货压力将有所加大，且面临西芒杜铁矿项目投产预期，价格难有大涨。
• 建议策略：卖出虚值看涨期权以赚取时间价值收益；警惕市场提前开始交易年底铁矿供给过剩预期，可逐步逢高介入卖出期货套保，或买入平值看跌期权进行套保对冲价格下跌风险。

煤焦

• 限产预期降温：短期煤炭供应受限于降雨天气，但限产政策短期内并未进一步加码，价格高位运行或导致长期供应逐渐放量，如蒙古、印尼对华出口煤炭增长。
• 需求拐点：火电耗煤需求季节性拐点意味着煤炭整体需求由旺转淡，后续煤炭整体库存压力更难消化。
• 建议策略：谨慎观望为主，或逢高买入场外看跌期权进行价格下跌风险对冲保护。

钢材

• 供应压力高企：政策性限产不及预期，在目前6成以上高炉钢厂处于盈利的状况下，成品钢材供应高位运行的可能性较大，因螺纹钢、热轧卷板显性库存最近6周持续累库。
• 需求表现：建材拖累，现货需求整体弱稳运行，建筑项目资金到位率一般，建筑施工进展缓慢导致及建材消费量仍然偏低。
• 建议策略：策略由多转空。

关注关键变量

• 铁矿进口增量
• 煤矿限产、减产力度
• 钢厂限产政策执行力度与开工率变动