核心观点与关键数据
近期走势回顾：
- 玻璃和纯碱价格近期震荡回落，接近前期低点。
- 01合约玻璃和纯碱移仓至2601合约。
- 政策端无直接减产类政策出台，受供需偏弱影响，现货和期货价格均继续回落。
供需分析：
玻璃：
- 供应端： 近期有小幅度复产预期，光伏玻璃恢复窑口。浮法玻璃日融量15.9万吨，同比增速-5.2%。9-10月预计各有一条产线复产。
- 需求端： 房地产整体需求偏弱，7月新开工和竣工分别同比-14%和-16%，销售额同比-9%。下游深加工开工率48.1%，订单天数改善不明显，但9月开始进入需求旺季。
- 库存： 预计9月开始季节性去化。
- 政策端： 关注玻璃能耗指标相关政策。
- 估值： 玻璃利润改善，各工艺利润环比变化：石油焦制玻璃-5元/吨，煤制气制玻璃+10元/吨，天然气制玻璃仍亏损。
- 持仓： 01合约玻璃多空同步增仓，空头集中度较高。
纯碱：
- 供应端： 四季度还有大装置投产预期，本周大厂检修开工率83%，下周预计88%。
- 库存： 上游库存难以去化，交割库库存增加到50万吨，社会库存50万吨+。
- 需求端： 光伏玻璃库存大幅下降，碳酸锂产量继续增加。出口旺盛，5月出口18.1万吨，同比增速38%，但提升空间较小，出口单价环比下降10美元/吨。
- 下游库存： 玻璃厂纯碱库存原料天数18.5天，环比回落。
- 利润： 纯碱利润回落，氨碱法、联碱法纯碱在盈亏平衡线附近。
- 持仓： 01合约纯碱空单集中度再度增加。
房地产政策前瞻：
- 高层会议强调“落实好中央城工作会议精神，高质量开展城市更新”，预计下半年城市更新工作将提速。
- 《住房租赁条例》于2025年9月15日起施行，推动“租购并举”住房制度落地。
研究结论
总结：
- 玻璃和纯碱供需偏弱，进入季节性旺季。
- 玻璃：近端供需偏弱，供应端9、10月有小幅度复产预期。需求端房地产销售边际转弱，下游深加工订单天数改善不明显，但9月开始进入全年需求最好的旺季。玻璃库存预计9月到12月进入去库周期。政策端关注玻璃能耗指标相关政策。09合约进入交割，预计贴水现货交割。
- 纯碱：供应端四季度还有大装置投产预期，下周供应恢复预计开工率88%。下游需求端光伏玻璃减产后达到供需平衡，另外光伏玻璃库存大幅度下降。浮法玻璃库存高位，轻碱下游进入旺季。下个月纯碱供需双增，价格仍受高库存压制。关注政策端影响。供需虽弱，下跌空间不大，看空盈亏比较差，仍建议观望。
策略：
- 近端偏弱，需求季节性复苏，预计下跌空间不大，建议观望。
风险提示：
