业绩大幅扭亏、现金流改善，定增申请获深交所受理

核心观点

• 公司2025H1业绩大幅扭亏，归母净利润4057万元，主要得益于降本增效、工业级混合油价格上涨及无大额预计负债计提。
• 经营性现金流同比大幅改善，增加7246万元至6065.93万元。
• 综合毛利率提升5.04pct至24.04%，工业级混合油业务毛利率提升至25.41%。
• 费用率保持稳定，销售费用率下降0.25pct，管理费用率上升0.23pct，研发费用率上升0.94pct，财务费用率下降0.06pct。

关键数据

• 2025H1收入7.17亿元，同比-9.3%。
• 2025H1综合毛利率24.04%，同比提升5.04pct。
• 2025年7月中国出口工业级混合油（UCO）均价1054.22美元/吨，同比上涨16.75%。
• 定增发行价格5.13元/股，募集资金总额不超过71,762.98万元。

研究结论

• 国内SAF需求释放渐行渐近，工业级混合油（UCO）稀缺性凸显。
• 维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润0.88/1.25/1.45亿元，同比增速576.3%/41.3%/16.1%。
• 风险提示：产能扩张不及预期、UCO出口价格波动、欧盟SAF政策调整、汇率波动。