旺季来临基本面好转，上涨仍需更多驱动

核心观点与关键数据

• 盘面价格：主力2511合约收盘价77180元/吨，周环比下跌1780元/吨，跌幅2.25%，仓单3.0万张。
• 现货价格：SMM电池级碳酸锂报价79650元/吨，工业级碳酸锂报价77350元/吨，周环比均下跌4250元/吨，跌幅5%左右；电工碳价差维持2300元/吨。
• 矿端：锂辉石、澳洲及巴西锂精矿价格均有所回落；中国锂云母精矿报价环比下降。
• 锂盐端：碳酸锂周度产量19030吨，环比下降108吨；江西锂云母来源产量下降明显，外购锂辉石来源产量提升；碳酸锂库存141136吨，环比下降407吨，但库存结构发生变化，上游去库下游补库。
• 进出口：7月国内锂精矿进口57.6万吨，环比增长35%；碳酸锂进口1.38万吨，环比下降22%。
• 正极与电解液：7月磷酸铁锂产量29.1万吨，环比增长2%；三元材料产量6.86万吨，环比增长6%；磷酸铁锂库存9.4万吨，环比下降2%。
• 电池与终端：7月电池产量143GWh，同比增长37%；磷酸铁锂电池占比75%，三元电池占比22%；国内新能源汽车库存78万辆，环比下降10%。
• 供需平衡：预计9月锂供给12.5万吨碳酸锂当量，需求13万吨，去库约4523吨。

市场分析与结论

• 价格波动：近期碳酸锂价格波动较大，主要受资金对宁德时代停产影响的博弈。盘面最高触及9万元/吨后大幅回落，回归基本面估值区间。
• 基本面变化：宁德停产导致江西锂云母来源产量下降，外购锂辉石来源产量提升，但总产量仍处高位，供给端减量不及预期，难以支撑高价。
• 库存结构：基本面边际好转，短期去库趋势延续，但幅度有限；库存结构发生明显变化，上游去库下游补库，现货市场成交较好，对价格有一定支撑。
• 估值与预期：盘面已回归中性水平，短期供需矛盾不大，但停产时间延长可能导致矿石库存下降后矛盾凸显，或带动估值上移。
• 永兴矿事件：永兴化山瓷石矿安全生产许可证续期，但市场关注9月30日储量核实报告及矿种变更，短期向上驱动不明显，价格或维持震荡格局。

关注点

• 宏观情绪
• 供给端扰动